AK YATIRIM KLKIM ICIN 55 TL HEDEF FIYAT BELIRLEDI VE ENDEKS USTU GETIRI TAVSIYESINI KORUDU. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 59

KALEKIM (KLKIM; EÜG; 12A HF: 55 TL) 3Ç26’DA 120 MILYON TL’LIK GIRISIM SERMAYESI FONU DEGERLEME KAZANCININ DESTEGIYLE, TMS 29 BAZINDA YILLIK %17 DÜSÜSLE 265 MILYON TL NET KÂR AÇIKLADI. YURT IÇI BRÜT SATISLAR REEL OLARAK %5 ARTARKEN YURT DISI BRÜT SATISLARDAKI DARALMA %3’E GERILEDI (1Y26: -%34) VE NET SATISLAR YILLIK %2 ARTISLA 3.686 MILYON TL OLDU. BRÜT KÂR MARJI YILLIK 3,6 YP DARALARAK %37,3’E GERILEDI. BU DARALMAYI DAHA DÜSÜK MARJLI ÜRÜN KARMASINA VE SIRKET’IN BÜYÜMEYI HEDEFLEDIGI KATEGORILERDE DAHA AGRESIF FIYATLAMA YAPMASINA BAGLIYORUZ. BUNUN SONUCUNDA FAVÖK YILLIK %20 DÜSÜSLE 726 MILYON TL’YE GERILEDI (MARJ: %19,7, Y/Y: -5,4 YP). NET NAKIT Ç/Ç 1.462 MILYON TL’DEN 1.733 MILYON TL’YE YÜKSELDI. BEKLENTILERLE KARSILASTIRMA: NET SATISLAR HEM PIYASA BEKLENTISININ HEM DE TAHMINIMIZIN HAFIF ÜZERINDE GERÇEKLESIRKEN, FAVÖK ZAYIF BRÜT MARJ NEDENIYLE HER IKISININ DE %11 ALTINDA KALDI. NET KÂR, FON DEGERLEME KAZANCI SAYESINDE PIYASA BEKLENTISINI %13, TAHMINIMIZI %10 ASTI. YÖNETIM 2026 BEKLENTILERINI ASAGI YÖNLÜ REVIZE ETTI: SIRKET ARTIK REEL NET SATISLARDA ORTA TEK HANELI DARALMA (ÖNCEKI: DÜSÜK TEK HANELI BÜYÜME), TÜRKIYE SATIS HACMINDE YATAY SEYIR (ÖNCEKI: %7-10 BÜYÜME), YURT DISI SATIS HACMINDE %20-25 DARALMA (ÖNCEKI: %10-15 DARALMA) VE %17-19 SIRKET TANIMLI FAVÖK MARJI (ÖNCEKI: %20-25) ÖNGÖRÜYOR. YATIRIM HARCAMASI BEKLENTISI 600-700 MILYON TL’DEN YAKLASIK 400 MILYON TL’YE INDIRILIRKEN, NET ISLETME SERMAYESI/SATISLAR BEKLENTISI YAKLASIK %15 OLARAK BELIRLENDI (ÖNCEKI: %10-15). TOPLANTIDAN NOTLAR: YÖNETIM, MEVCUT KOSULLARIN SÜRMESI HALINDE 2027’NIN BU YILA ILISKIN BEKLENTILERINE PARALEL GEÇMESINI BEKLIYOR VE SAVAS KAYNAKLI MALIYETLERDE YA DA FIYATLAMA ORTAMINDA YASANACAK HER IYILESMEYI BU BEKLENTIYE YUKARI YÖNLÜ RISK OLARAK GÖRÜYOR. YÖNETIM, HENÜZ MÜSTERILERINDEN FON KRIZINI GEREKÇE GÖSTEREREK VADE UZATIMI TALEBI ALMADIKLARINI VE BU NEDENLE ALACAKLARI ÜZERINDE TAHSILAT RISKI GÖRMEDIGINI BELIRTTI. ISKONTOLU FIYATLAMANIN ISE BÜYÜK ÖLÇÜDE SU YALITIMI, ZEMIN ÇÖZÜMLERI VE HAZIR SIVA GIBI BÜYÜMENIN HEDEFLENDIGI KATEGORILERLE SINIRLI OLDUGUNU AKTARDI. YORUM: DÜSÜRDÜGÜMÜZ TAHMINLERE RAGMEN (AYRINTILAR IÇIN IKINCI SAYFAYA BAKINIZ) DEGERLEME SON DERECE ISKONTOLU GÖRÜNÜYOR. HESAPLAMALARIMIZA GÖRE BASKILANMIS 2026T VERGI SONRASI ESAS FAALIYET KARININ (NOPAT) SIFIR REEL BÜYÜMEYLE KALICI OLMASI DURUMUNDA BILE ÖZSERMAYE DEGERI HISSE BASINA YAKLASIK 42 TL EDIYOR VE MEVCUT HISSE FIYATI BU SEVIYENIN %53 ALTINDA BULUNUYOR. INA MODELIMIZIN ISARET ETTIGI HISSE BASI 46 TL’LIK ÖZSERMAYE DEGERI, REEL BÜYÜME VE SERBEST NAKIT AKISI MARJLARINDA TOPARLANMA IÇERMESINE KARSIN SIFIR REEL BÜYÜME DEGERININ YALNIZCA YAKLASIK %9 ÜZERINDE BIR SEVIYEYI ISARET EDIYOR. BUNUN NEDENI, DEGERLEMEMIZIN BÜYÜK KISMININ MEVCUT KÂR TABANINA DAYANMASI. DIGER BIR DEYISLE PIYASA, ZATEN BASKILANMIS BIR BAZDAN NOPAT’TA YAKLASIK %50’LIK KALICI BIR DÜSÜSÜ FIYATLIYOR. TAVSIYE: ASAGI ÇEKTIGIMIZ TAHMINLERIMIZ, GÜNCELLENEN MAKRO VARSAYIMLARIMIZ VE YENI EKLEDIGIMIZ IRAK ÜLKE RISK PRIMIYLE 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 59 TL’DEN 55 TL’YE INDIRIYOR, ENDEKSIN ÜZERINDE GETIRI ÖNERIMIZI KORUYORUZ. IRAK VE TÜRKIYE ÜLKE RISK PRIMLERI ARASINDAKI 5,05 YP’LIK FARKIN (DAMODARAN) VARSAYDIGIMIZ %20’LIK IRAK AGIRLIGIYLA ÇARPILMASIYLA BULUNAN BU PRIM, ÖZSERMAYE MALIYETIMIZI YAKLASIK 1,0 YP, AGIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALIYETIMIZI (AOSM) YAKLASIK 0,8 YP ARTIRIYOR. DEGERLEMEMIZ YAKLASIK 6,0X FD/12A ILERI FAVÖK ÇARPANINA ISARET EDERKEN, MEVCUT HISSE FIYATI YALNIZCA YAKLASIK 2,6X ÇARPAN IMA EDIYOR. HISSEYI BELIRGIN SEKILDE DÜSÜK DEGERLENMIS BULUYORUZ, ANCAK YAKIN VADEDE BIR KATALIZÖR GÖRÜNMÜYOR

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.