AK YATIRIM KLKIM ICIN 69 TL HEDEF FIYAT BELIRLEDI VE ENDEKS USTU GETIRI TAVSIYESINI KORUDU. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 69

KALEKIM (KLKIM; EÜG; 12A HF: 69 TL) 4Ç25’TE 350 MILYON TL NET KAR AÇIKLADI. AÇIKLANAN NET KAR PIYASA BEKLENTISININ %16 ÜZERINDE GERÇEKLESTI (AK: 344 MILYON TL). NET KARDAKI POZITIF SAPMA BEKLENTILERIN ÜZERINDE GELEN OPERASYONEL PERFORMANS ILE DESTEKLENDI. NET SATISLAR 3.003 MILYON TL ILE PIYASA BEKLENTISININ HAFIF ÜZERINDE GERÇEKLESTI (AK: 2.938 MILYON TL). FAVÖK ISE ÇEYREKLIK SONUÇLARIN ÖNE ÇIKAN KALEMI OLDU; 799 MILYON TL ILE BEKLENTININ %28 ÜZERINDE GERÇEKLESIRKEN (AK: 630 MILYON TL), FAVÖK MARJI %26,6 ILE BEKLENTININ 4,6 PUAN ÜZERINDE GERÇEKLESTI (AK: %21,4). FAVÖK’TEKI GÜÇLÜ SAPMA AGIRLIKLI OLARAK TARIHSEL MEVSIMSELLIKTEN DAHA GÜÇLÜ GERÇEKLESEN NIHAI ÜRÜN-HAM MADDE MAKASINDAN KAYNAKLANDI. YILLIK BAZDA BAKILDIGINDA ÇEKIRDEK OPERASYONEL PERFORMANS GÜÇLÜ SEYRETTI (NET SATISLAR +%19; FAVÖK +%60), ANCAK DAHA DÜSÜK FINANSAL GELIR VE DAHA YÜKSEK EFEKTIF VERGI ORANI NET KARI BASKILADI. GÜÇLÜ FAVÖK ÜRETIMI, DISIPLINLI ISLETME SERMAYESI YÖNETIMI VE DESTEKLEYICI FINANSMAN NAKIT AKISI SAYESINDE NET NAKITTE 490 MILYON TL ARTIS GERÇEKLESTI VE NET NAKIT 2.353 MILYON TL’YE ULASTI (PIYASA DEGERININ ~%15’I). YÖNETIMIN 2026 BEKLENTILERI: YÖNETIM, %10-15 REEL CIRO BÜYÜMESI ÖNGÖRMEKTEDIR. BU BÜYÜMENIN TÜRKIYE’DE %7-10 VE ULUSLARARASI PAZARLARDA %12-16 HACIM ARTISI ILE DESTEKLENMESI BEKLENMEKTEDIR. SIRKET %20-25 FAVÖK MARJI, 1,4-1,7 MILYAR TL YATIRIM HARCAMASI (CAPEX) VE %10-15 NIS/NET SATIS ORANI HEDEFLEMEKTEDIR. YÖNETIM AYRICA BÖLGEDEKI SON JEOPOLITIK GELISMELERIN YAKINDAN IZLENDIGINI ANCAK MEVCUT BEKLENTILERE DAHIL EDILMEDIGINI BELIRTMEKTEDIR. 2026 TAHMINLERIMIZ: YAKLASIK %9 REEL CIRO BÜYÜMESI ÖNGÖRÜYORUZ; BÜYÜMENIN BÜYÜK ÖLÇÜDE HACIM ARTISINDAN KAYNAKLANMASINI BEKLIYORUZ (TÜRKIYE’DE ~%8,5, ULUSLARARASI PAZARLARDA ~%10). %23,2 FAVÖK MARJI, ~%10 NIS/NET SATIS ORANI VE ~1,6 MILYAR TL YATIRIM HARCAMASI VARSAYIYORUZ. YORUM: HISSE BUGÜN %9,98 YÜKSELIRKEN, SON BIR AYDA BIST-100 TOPLAM GETIRI ENDEKSI’NE GÖRE ~%10,6 DAHA ZAYIF PERFORMANS GÖSTERMISTI. BUNUN BÜYÜK ÖLÇÜDE DUHOK/IRAK’TAKI (TOPLAM KAPASITENIN ~%6,5’I) VE MARDIN/TÜRKIYE’DEKI (TOPLAM KAPASITENIN ~%14’Ü) OPERASYONLARA ILISKIN ENDISELERI YANSITTIGINI DÜSÜNÜYORUZ. KUZEY IRAK, 12A25 ITIBARIYLA SIRKET NET SATISLARININ ~%21’INI OLUSTURMAKTADIR. DEVAM EDEN BÖLGESEL GERILIMLER KISA VADEDE TALEP ERTELEMELERINE YOL AÇABILIR, ANCAK HER IKI TESISIN DE ÇATISMALARIN YOGUNLASTIGI ANA BÖLGELERDEN COGRAFI OLARAK UZAK OLMASI NEDENIYLE ÖNEMLI BIR OPERASYONEL RISK GÖRMÜYORUZ. DEGERLEME VE TAVSIYE: MODELIMIZI 4Ç25 SONUÇLARINI VE GÜNCEL MAKRO VARSAYIMLARIMIZI YANSITACAK SEKILDE GÜNCELLEDIK. 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 69 TL’DE KORUYOR VE ENDEKS ÜZERI GETIRI TAVSIYEMIZI SÜRDÜRÜYORUZ. DEGERLEMEMIZ ~6,6X FD/FAVÖK (GELECEK 12 AY) ÇARPANINA ISARET ETMEKTEDIR. MEVCUT HISSE FIYATININ BÖLGESEL ÇATISMA RISKLERINI ASIRI FIYATLADIGINI DÜSÜNÜYORUZ. NITEKIM EN OLUMSUZ SENARYODA DAHI—IRAK OPERASYONLARININ TAMAMEN KAYBEDILDIGI (~12A25 GELIRLERININ ~%21’I) VARSAYIMI ALTINDA—MODELIMIZIN %58 YUKARI YÖNLÜ POTANSIYELE ISARET EDECEGINI HESAPLIYORUZ

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.