AK YATIRIM KRDMD ICIN 41 TL HEDEF FIYAT BELIRLEDI VE NOTR TAVSIYESINI KORUDU. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 37 TL)

KARDEMIR (KRDMD; N; 12A HF: 41 TL) 4Ç25’TE 683 MILYON TL NET ZARAR AÇIKLADI (4Ç24: 154 MILYON TL NET KÂR). AÇIKLANAN SONUÇ 175 MILYON TL NET KÂR OLAN KONSENSÜS BEKLENTISININ (AK: 218 MILYON TL NET KÂR) ALTINDA KALDI. SAPMADA DAHA YÜKSEK AMORTISMAN GIDERLERI, DAHA YÜKSEK VERGI GIDERI VE ARSA VE BINALARA ILISKIN 591 MILYON TL’LIK DEGERLEME ZARARI ETKILI OLDU. NET SATISLAR, TON BASINA FIYATLARIN DÜSMESINE BAGLI OLARAK YILLIK BAZDA %3 GERILEYEREK 16,42 MILYAR TL SEVIYESINDE GERÇEKLESTI. NET SATISLAR KONSENSÜS ILE GENEL OLARAK UYUMLU, ANCAK BIZIM BEKLENTIMIZIN %11 ÜZERINDE GERÇEKLESTI; BU SAPMA BEKLENTIMIZIN ÜZERINDEKI SATIS HACMINDEN KAYNAKLANDI. FAVÖK, AGIRLIKLI OLARAK GENEL ÜRETIM GIDERLERINDEKI %27 DÜSÜSÜN ETKISIYLE YILLIK BAZDA %76 ARTARAK 2,36 MILYAR TL OLDU VE KONSENSÜSÜN %17, TAHMINIMIZIN ISE %34 ÜZERINDE GERÇEKLESTI. GÜÇLÜ SONUÇTA DAHA YÜKSEK HACIM VE DAHA DÜSÜK TON BASINA HAMMADDE MALIYETLERI ETKILI OLDU. TON BASINA FAVÖK ISE 3Ç25’TEKI 67 ABD$/TON VE 4Ç24’TEKI 53 ABD$/TON SEVIYELERINDEN 89 ABD$/TON SEVIYESINE YÜKSELMIS OLDU. YATIRIM HARCAMALARI (CAPEX) 1,82 MILYAR TL OLARAK GERÇEKLESIRKEN, BUNUN BÜYÜK BÖLÜMÜ VADESI UZATILAN TICARI BORÇLAR ILE FINANSE EDILDI VE BU SAYEDE 1,32 MILYAR TL SERBEST NAKIT AKIMI OLUSTU. NET BORÇ ÇEYREKLIK BAZDA %20 AZALARAK 5,77 MILYAR TL’YE GERILEDI. BÖYLECE NET BORÇ/FAVÖK ORANI 3Ç25’TEKI 1,3X SEVIYESINDEN 0,8X’E DÜSTÜ. 2026 TAHMINLERIMIZ: 2026 IÇIN 2,6 MT SATIS HACMI (2025: 2,5 MT), 639 ABD$/TON ORTALAMA SATIS FIYATI (ASP) (2025: 623 ABD$/TON), 223 ABD$/TON ÇELIK-HAMMADDE SPREAD’I (2025: 205 ABD$/TON) VE 76 ABD$/TON FAVÖK (2025: 64 ABD$/TON) ÖNGÖRÜYORUZ. ΔNET ISLETME SERMAYESI/SATISLAR ORANINI %3 VE YATIRIM HARCAMALARI (CAPEX)/SATISLAR ORANINI %5 VARSAYIYORUZ. YORUM: TEK SEFERLIK KALEMLERIN ETKISIYLE NET KÂRIN BEKLENTI ALTINDA KALMASINA KARSIN FAVÖK TARAFINDAKI GÜÇLÜ PERFORMANSA DAHA FAZLA AGIRLIK VERIYORUZ. BUNUNLA BIRLIKTE 4Ç25’TE GÖZLEMLENEN MALIYET AVANTAJININ SÜRDÜRÜLEBILIRLIGINI DE SORGULUYORUZ. HAMMADDE KARMASINDAKI AYARLAMALAR VE SPOT PIYASADAN KÖMÜR TEDARIKINDE OLUSAN FIRSATLAR, 4Ç25’TE BIRIM MALIYETLERIN DÜSMESINE KATKI SAGLAMISTIR. ANCAK BU AVANTAJIN DEVAMI BU DINAMIKLERIN SÜRDÜRÜLEBILIRLIGINE BAGLI OLACAKTIR. HISSE, KONSENSÜS TAHMINLERINE GÖRE 4,2X FD/FAVÖK (GELECEK 12 AY) ÇARPANIYLA ISLEM GÖRMEKTEDIR (3 YILLIK SIRKET ORTALAMASI: 3,5X). TAVSIYE VE DEGERLEME: MODELIMIZI 4Ç25 SONUÇLARINI VE GÜNCELLENMIS MAKRO VARSAYIMLARIMIZI YANSITACAK SEKILDE GÜNCELLEDIK. 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 37 TL’DEN 41 TL’YE YÜKSELTIYOR VE NÖTR TAVSIYEMIZI KORUYORUZ. DEGERLEMEMIZ ABD$ BAZINDA ~4,6X FD/FAVÖK (GELECEK 12 AY) ÇARPANINA ISARET ETMEKTEDIR.

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.