AK YATIRIM ULKER ICIN 203 TL HEDEF FIYAT BELIRLEDI VE ENDEKS USTU GETIRI TAVSIYESINI KORUDU. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 19

ÜLKER, TMS29 SONRASI FINANSALLARA GÖRE 4Ç25’TE 81 MILYON TL NET KÂR AÇIKLADI. BU RAKAM PIYASA BEKLENTISININ (1.124 MILYON TL) VE BIZIM TAHMINIMIZIN (2.146 MILYON TL) ÖNEMLI ÖLÇÜDE ALTINDA KALDI. NET KÂRDAKI SAPMA, TAHMINLERIMIZIN %29 ALTINDA GERÇEKLESEN FAVÖK VE DAHA YÜKSEK KUR FARKI ZARARLARINDAN KAYNAKLANDI (4Ç25: 2 MILYAR TL, 4Ç24: 891 MILYON TL). SONUÇLARIN HISSE ÜZERINDE OLUMSUZ BIR PIYASA TEPKISI YARATMASINI BEKLIYORUZ. ÜLKER 4Ç25’TE YÜKSEK BAZ ETKISI NEDENIYLE GELIRLERINDE YILLIK BAZDA %6,6 DARALMA ILE 27,5 MILYAR TL GELIR ELDE ETTI; HACIMLER ISE %0,7 GERILEDI. TÜRKIYE GELIRLERI (18,6 MILYAR TL) ÜRÜN KARMASINDAKI DEGISIM NEDENIYLE YILLIK BAZDA %6,1 AZALIRKEN, HACIMLER %1,9 ARTTI. BU DÖNEMDE TÜRKIYE ATISTIRMALIK PAZARI 4Ç25’TE YATAY SEYRETTI (2025’TE %2,2 DARALMA). BISKÜVI VE KEK KATEGORILERI SIRASIYLA %3,1 VE %7,6 BÜYÜRKEN, ÇIKOLATA PAZARI 4Ç25’TE %7,5 DARALDI. ÜLKER’IN TÜRKIYE’DEKI ÇIKOLATA HACIMLERI %12 GERILEDI. ULUSLARARASI GELIRLER (TOPLAM GELIRLERIN %32’SI) KAZAKISTAN OPERASYONLARINDAKI ZAYIF TALEBIN ETKISIYLE %6,3 HACIM DARALMASINA PARALEL YILLIK BAZDA %7,6 AZALARAK 8,8 MILYAR TL OLDU. ÇIKOLATA VE BISKÜVI KATEGORILERININ CIRO KATKISI SIRASIYLA %52 VE %36 SEVIYESINDE GERÇEKLESTI. KONSOLIDE FAVÖK %35,6 DÜSÜSLE 3,4 MILYAR TL’YE GERILERKEN, MARJ 560 BAZ PUAN DARALARAK %12,4 OLDU. BU DARALMA TÜRKIYE VE ULUSLARARASI OPERASYONLARDA SIRASIYLA 600 BAZ PUAN VE 470 BAZ PUAN MARJ DARALMASINDAN KAYNAKLANDI VE DAHA YÜKSEK MALIYET TABANI ILE DEVAM EDEN PROMOSYON FAALIYETLERINI YANSITTI. DAHA DÜSÜK NET KÂR, ZAYIF OPERASYONEL KÂRLILIK VE YILLIK BAZDA ARTAN KUR FARKI ZARARLARINDAN KAYNAKLANDI. NET BORÇ ÇEYREKSEL BAZDA %15 AZALARAK 741 MILYON DOLARA GERILEDI (2025: NET BORÇ/FAVÖK: 1,7X, 9A25: 1.9X). BU IYILESMEDE ISLETME SERMAYESI/SATISLAR ORANININ %35’E GERILEMESI ETKILI OLDU. “ENDEKS ÜSTÜ GETIRI” TAVSIYESINI KORUYOR, 12 AYLIK HEDEF FIYATI HISSE BASINA 203TL’YE YÜKSELTIYORUZ (ÖNCEKI 198TL): 2026 IÇIN SINIRLI BIR GELIR VE FAVÖK BÜYÜMESI ÖNGÖRÜYORUZ; HAMMADDE MALIYETI BASKISININ 2Y26’DA POTANSIYEL OLARAK HAFIFLEMESINI BEKLIYORUZ. GÜÇLÜ TL TEMASININ DEVAM ETMESI, ÜLKER’IN KISA DÖVIZ POZISYONU NEDENIYLE NET KÂR MARJINI DESTEKLEMESINI BEKLIYORUZ (2026T: 240 BAZ PUAN IYILESME). ÜLKER, 2026 TAHMINLERIMIZE GÖRE DOLAR BAZINDA 5,3X F/K ÇARPANI ILE ISLEM GÖRMEKTE OLUP ULUSLARARASI BENZERLERINE GÖRE %75 ISKONTO SUNMAKTAD

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.