ANALIST TOPLANTISI - INDES (PHILLIPCAPITAL)
ANALIST TOPLANTISI - INDES (PHILLIPCAPITAL)
INDES ANALIST TOPLANTISI PHILLIPCAPITAL TURKIYE
GARTNER VERILERINE GORE 2025 KURESEL IT HARCAMASI 5,55 TRILYON USD OLARAK GERCEKLESTI 2026`DA %10,8 BUYUMEYLE 6,15 TRILYON USD`YE ULASMASI BEKLENIYOR. OZELLIKLE YAPAY ZEKA ALTYAPI YATIRIMLARININ ITICI GUC OLDUGU SUNUCU SEGMENTINDE %36,9, VERI MERKEZI HARCAMALARINDA %31,7 BUYUME ONGORUSU DIKKAT CEKIYOR. KURESEL CIHAZ PAZARI ISE 788 MILYAR USD`DEN %6,1 BUYUMEYLE 836 MILYAR USD`YE GENISLEYECEK.
TURKIYE ICT PAZARI 2025`TE 35,3 MILYAR USD BUYUKLUGE ULASTI. MORDOR INTELLIGENCE TAHMINLERINE GORE YILLIK ORTALAMA %8,8 BUYUMEYLE 2031`E KADAR 58 MILYAR USD`YE ULASMASI BEKLENIYOR. ANCAK BU RAKAM YALNIZCA DISTRIBUTOR KANALINI DEGIL OPERATOR SATISLARINI, 5G YATIRIMLARINI VE ALTYAPI HARCAMALARINI DA KAPSIYOR.
CONTEXT VERILERINE GORE TURKIYE`DEKI 13 BILISIM TEKNOLOJILERI DISTRIBUTORUNUN TOPLAM CIROSU 2025`TE 5,9 MILYAR USD`YE ULASTI (YOY %13,1). INDEX GRUP BU PAZARDA %37 PAYLA ACIK ARA LIDER KONUMDA. YONETIM, PANDEMIDEN BU YANA DUZENLI OLARAK CIROSUNU BUYUTEN TEK ULKE PAZARININ TURKIYE OLDUGUNU, AVRUPA`DAKI DIGER PAZARLARIN 2025`E KADAR YENI YENI TOPARLANMA GOSTERDIGINI BELIRTTI. CONTEXT BAZINDA TURKIYE, AVRUPA BILISIM TEKNOLOJILERI PAZARINDA %13,2 BUYUMEYLE EN HIZLI BUYUYEN 8. PAZAR.
IDC VERILERINE GORE TURKIYE PC + NB PAZARI 2025`TE %5 DARALARAK 2,42 MILYON ADEDE GERILEDI. INDEX, DARALAN PAZARA RAGMEN ADETSEL PAZAR PAYINI %51`E, TOPLAM PAZARDAKI (YERLI URETICILER DAHIL) PAYINI %26`YA YUKSELTTI, TURKIYE`DE SATILAN HER 4 BILGISAYARDAN BIRINI NEREDEYSE INDEX TEDARIK EDIYOR. DUSUSUN ONEMLI BIR SEBEBI TURKIYE`YE OZGU YAPISAL BIR KIRILIM: BILGISAYAR SATISLARININ %66`SI BIREYSEL KULLANICIYA GIDIYOR KI BU ORAN KURESEL PAZARLARDAKI KURUMSAL AGIRLIKLI YAPININ TAM TERSI. TASARRUF TEDBIRLERIYLE ERTELENEN KURUMSAL TALEP (%35`TE KALAN SEGMENT) 2026 BASI ITIBARIYLA GERI DONMEYE BASLADI BU, YILIN IKINCI YARISINDA PAZAR TOPARLANMASINI DESTEKLEYEBILIR. TABLET SEGMENTINDE ISE 2 MILYON ADEDIN UZERINE CIKAN GUCLU BIR TALEP TRENDI DEVAM EDIYOR.
GFK VERILERINE GORE AKILLI TELEFON PAZARI 2025`TE 13,4 MILYON ADET (%3,6 BUYUME) VE 10,3 MILYAR USD SATIS DEGERINE (%12,3 BUYUME) ULASTI. ADET VE DEGER BUYUMESI ARASINDAKI MAKAS, AGIRLIKLI OLARAK APPLE`IN CIRO BAZINDA %53 PAYLA PAZARI DOMINE ETMESINDEN VE LANSMAN URUNLERININ YUKSEK USD FIYATLAMASINDAN KAYNAKLANIYOR. INDEX, SAMSUNG, APPLE, XIAOMI, TECNO, OPPO, VIVO, REALME, HONOR, GENERAL MOBILE, INFINIX, CASPER VE POCO DAHIL PAZARDAKI HEMEN TUM MARKALARLA CALISIYOR CIRO BAZINDA APPLE DISINDAKI %47`LIK DILIMDE DE ONEMLI BIR PAY ALIYOR.
YENI KONTRATLAR VE BUYUME KATALIZORLERI
2025`TE PORTFOYE EKLENEN HUAWEI, KASPERSKY, VODAFONE, XIAOMI VE MOTOROLA KONTRATLARI, 2026 BUYUME HIKAYESININ ONEMLI BIR UNSURU. YONETIM, HONOR MARKASINI SOMUT BIR ORNEK OLARAK GOSTERDI: HUAWEI`DEN AYRILARAK SIFIRDAN KURULAN VE TURKIYE ILE YENI ILISKI GELISTIREN BU MARKAYLA 150 MILYON USD`LIK BIR IS HACMI YARATILDI. DATAGATE-VODAFONE IS BIRLIGI ISE 1 EKIM 2025`TE BASLAMIS OLUP, 2026 VODAFONE`UN ILK TAM YIL ETKISININ BILANCOLARA POZITIF YANSIMASI BEKLENIYOR. VODAFONE DAGITIMINDA DATAGATE`IN COGRAFI KAPSAMI ESKISEHIR`IN DOGUSU, TUM IC VE DOGU ANADOLU`YU KAPSIYOR YAKLASIK 200 IS ORTAGI VE 600 BAYI ILE CALISILIYOR.
FINANSAL GORUNUM
2025 YILINDA KONSOLIDE NET SATISLAR 91,6 MILYAR TL OLARAK GERCEKLESTI (TL BAZINDA YOY %5, USD BAZINDA %17 BUYUME ILE 2,1 MILYAR USD). BRUT MARJ, 32 BP IYILESEREK %4,81`DEN %5,13`E YUKSELDI. FAVOK 3,1 MILYAR TL ILE %5 BUYURKEN FAVOK MARJI %3,36`DA YATAY KALDI. YUKSEK FAIZ ORTAMININ BEKLENEN ETKISIYLE NET FINANSAL GIDER 2,1 MILYAR TL ILE ONCEKI YILA GORE %16 ARTIS GOSTERDI. NET KÂR MARJI %0,49`DAN %0,57`YE IYILESTI.
BRUT MARJDAKI 32 BP`LIK IYILESMENIN ARKASINDA YUKSEK KATMA DEGERLI URUNLERIN PORTFOY ICINDEKI PAYININ ARTMASI YATIYOR. DOVIZ YAPISI DA MARJLARA OLUMLU KATKI SAGLADI: TEDARIK TARAFINDA %70 TL, %29 USD, %1 EUR SATIS TARAFINDA ISE %54 TL, %45 USD, %1 EUR DAGILIMI MEVCUT. APPLE BASTA OLMAK UZERE BIRCOK GLOBAL MARKANIN TURKIYE`DE TL BAZLI TEDARIK YAPMASIYLA BU YAPI TERSINE DONMUS DURUMDA (ESKIDEN %80 DOLAR, %20 TL OLAN TEDARIK KOMPOZISYONU BUGUN TAM TERSI). BAZI BUYUK ALICILAR TL YERINE DOLAR BAZLI TEDARIK TERCIH ETTIGINDE, SIRKET YUKSEK MALIYETLI TL KREDI YERINE DUSUK MALIYETLI DOLAR KREDI KULLANARAK KÂRLILIGINI ARTIRABILDI. STOK KOMPOZISYONU ISE %63 USD, %37 TL. DOGAL HEDGE POLITIKASI ISE KESINTISIZ UYGULANIYOR: URUNLER HANGI PARA BIRIMINDEN ALINIYORSA O PARA BIRIMINDEN SATILIYOR.
YONETIM, 2026`DA GENEL YONETIM VE OPERASYON GIDERLERININ HEMEN HEMEN YATAY KALACAGINI, BUYUMENIN DEGISKEN MALIYETLERLE KARSILANACAGINI BELIRTTI. YOGUN BIR ISE ALIM PLANLANMIYOR. BU DURUM GERCEKLESIRSE, CIRO BUYUMESININ DOGRUDAN KÂR MARJINA YANSIMASI BEKLENIR.
BILANCO VE BORCLULUK: TOPLAM AKTIF BUYUKLUGU %29 ARTISLA 39,6 MILYAR TL`YE ULASTI. DONEN VARLIKLAR AKTIFIN %85`INI OLUSTURUYOR EN BUYUK KALEM 20,5 MILYAR TL ILE TICARI ALACAKLAR (%52). DURAN VARLIKLARDAKI %49`LUK ARTIS, BUYUK OLCUDE INDEX LOGISTICS CENTER (ILC) YATIRIMINDAN KAYNAKLANIYOR (MADDI DURAN VARLIKLAR 3,3 MILYAR TL`DEN 5,1 MILYAR TL`YE YUKSELDI). OZKAYNAKLAR 7,1 MILYAR TL ILE TOPLAM PASIFTE %18`E GERILEDI (2024: %21,6). UZUN VADELI BORCLANMALAR 620 MILYON TL`DEN 1,96 MILYAR TL`YE UCE KATLANDI. BU ARTIS BUYUK ORANDA ILC YATIRIMININ UZUN VADELI KREDIYLE FINANSMANINDAN KAYNAKLANIYOR.
INDEX LOGISTICS CENTER (ILC) YATIRIMI: TOPLAM YATIRIM TUTARI 84,2 MILYON USD (ARSA + INSAAT: 59,5 MILYON USD, FAIZ GIDERI: 24,7 MILYON USD). TESIS A BLOK VE B BLOK OLMAK UZERE TOPLAM 54.675 M² KIRALANABILIR ALANA SAHIP. GELIR MODELI M² BASINA AYLIK 16 USD (8 USD KIRA + 8 USD ENTEGRE LOJISTIK HIZMETI) UZERINDEN KURGULANMIS OLUP, TAM KAPASITEDE YILLIK 10,5 MILYON USD GELIR POTANSIYELI ONGORULUYOR. YATIRIMIN TAHMINI GERI DONUS SURESI 8 YIL. SUNULAN HIZMETLER ARASINDA TEKNOLOJI URUNLERININ DEPOLANMASI, STOK YONETIMI VE DAGITIM, ELLECLEME, ANTREPO HIZMETLERI, AR-GE LABORATUVAR HIZMETLERI, IADE YONETIMI VE SERVIS LOJISTIGI YER ALIYOR.
ISLETME SERMAYESI VE NAKIT DONGUSU: NET FINANSAL BORC 2023`TE 3,4 MILYAR TL (69 MILYON USD) IKEN 2025 SONUNDA 454 MILYON TL`YE (11 MILYON USD) GERILEDI. SIRKET `+4 GUN` NAKIT DONGUSUYLE CALISIYOR (67 GUN ALACAK TAHSIL SURESI + 16 GUN STOK BEKLEME SURESI VE 79 GUN BORC ODEME SURESI). 16 GUNLUK STOK DEVIR HIZI, NEREDEYSE AYDA IKI KEZ STOK CEVIRME ANLAMINA GELIYOR VE DISTRIBUTORLUK SETORU ICIN OLDUKCA POZITIF BIR OPERASYONEL BASARI.
ALACAK RISKI YONETIMI: 2008`DEN BU YANA ALACAK SIGORTA SIRKETLERIYLE, 2013`TEN BU YANA KESINTISIZ EULER HERMES ILE CALISILIYOR. TOPLAM 440 MILYON USD CIVARINDAKI RISKIN %60`I ALACAK SIGORTASI, %15`I TEMINAT MEKTUBU ILE TEMINAT ALTINDA. KALAN %25 ISE GRUP TARAFINDAN YONETILIYOR. 2025`TE 2,1 MILYAR USD CIRO ICINDE SUPHELI ALACAK YALNIZCA 47 BIN USD OLARAK BELIRTILDI. SON 5 YILDA TOPLAM 288 MILYAR TL CIRO KARSILIGINDA AYRILAN SUPHELI ALACAK TUTARI YALNIZCA 13 MILYON TL. STOK RISKINDE ISE TUM URUNLER DOGRUDAN URETICIDEN TEDARIK EDILIYOR HER GECE URETICILERE GUNLUK STOK VE KANAL ENVANTERI RAPORLANIYOR. FIYAT DUSUSLERI, SATILAMAYAN URUN RISKLERI VE STOK FINANSMAN MALIYETLERI URETICI FIRMALAR TARAFINDAN DESTEKLENIYOR.
YONETIM, ISLETME SERMAYESI TARAFINDA NET HEDEFLER PAYLASTI: STOK DEVIR SURESINI 15 GUNE INDIRMEK, ALACAK TAHSIL SURESINI 60 GUNE CEKMEK, BORC ODEME SURESINI 80 GUNE UZATMAK. BU GERCEKLESIRSE NAKIT DONGUSU YAKLASIK 9 GUN KADAR IYILESECEK. ILC HEM KENDI OPERASYONLARINA HIZMET EDECEK HEM DE DISARIYA LOJISTIK HIZMET SUNARAK YENI BIR GELIR KALEMI YARATACAK.
SORU-CEVAP BOLUMUNDEKI ONEMLI NOKTALAR
3 MILYAR USD HEDEFININ GUVENILIRLIGI: HEDEFIN IDDIALI OLUP OLMADIGI SORULDU. YONETIM, `HEDEFLER VURULMAK ICINDIR, BIZ DE BUNU YAPACAGIZ` DIYEREK BU TUTARIN URETICILERLE BIRLIKTE YAPILAN IS PLANLARINA DAYANDIGINI ACIKLADI. 1C26`DA CEYREKLIK BAZDA 600 MILYON USD CIVARINDA CIRO BEKLENDIGI, BU GERCEKLESMENIN YILLIK HEDEFIN ILK SOMUT TESTI OLACAGI BELIRTILDI.
M&A VE SEKTOREL KONSOLIDASYON: YUKSEK FINANSMAN MALIYETLERININ SEKTORDEKI ZAYIF OYUNCULARI ZORLADIGI, GUCLU BILANCOYA SAHIP FIRMALARIN AVANTAJLI KONUMDA OLDUGU VURGULANDI. BRUT MARJI YUKSEK SIRKETLERIN SATIN ALINMASINA YONELIK ARASTIRMALARIN OLDUGU BELIRTILDI. SIRKETIN STRATEJIK SATIS NIYETININ BULUNMADIGI, LOKAL VE BAGIMSIZ KALMA KARARLILIGININ SURDUGU TEYIT EDILDI.
GAYRIMENKUL DEGERLEMESI: GRUP GENELINDE YAKLASIK 3,1 MILYAR TL DEGERINDE GAYRIMENKUL STOKU BULUNUYOR OPERASYONEL KULLANIM HARICI DEGER YAKLASIK 2 MILYAR TL. BOLGEDEKI M² FIYATLARININ ZAMAN ICINDE YUKARI DOGRU ILERLEDIGI ANCAK MEVCUT KONJONKTURDE BU VARLIKLARI FARKLI DEGERLENDIRME DUSUNCESININ OLMADIGI BELIRTILDI.
AVRUPA`DA ILK 3 HEDEFI: ONCEKI TOPLANTIDA `ILK 5` OLAN VIZYON `ILK 3`E REVIZE EDILDI. LOKAL DISTRIBUTORLERIN AZALMA TRENDINDE OLDUGU, ULUSLARARASI BUYUK OYUNCULARIN KENDI KONSOLIDASYON SURECLERIYLE MESGUL OLDUGU VE INDEX`IN LOKAL OYUNCULAR ARASINDA ZATEN EN BUYUK KONUMDA OLDUGU DEGERLENDIRILDI.
TEMETTU: 22 YILLIK HALKA ACIKLIK DONEMINDE SADECE 2 KERE TEMETTU ODENMEDI. 2025 SONUCLARI SONRASINDA TEMETTU DAGITIMININ YONETIM KURULUNDA TARTISILMAYA BASLANDIGI ACIKLANDI.
PHILLIPCAPITAL TURKIYE GORUSUMUZ
TOPLANTININ GENEL TONU IYIMSER VE KENDINDEN EMINDI. 3 MILYAR USD HEDEFININ IKI ANA AYAGI: YENI KONTRATLARIN (OZELLIKLE VODAFONE`UN) ILK TAM YIL ETKISI VE MEVCUT PORTFOYUN OLCEKLENMESI. BU KALEMLER, %43`LUK BUYUMENIN BUYUK BOLUMUNU ACIKLAYABILIR NITELIKTE DIYEBLIRIZ. 1C26 SONUCLARI BU DEGERLENDIRMENIN ILK SOMUT TESTI OLACAK.
BRUT MARJDAKI 32 BP`LIK IYILESME, YUKSEK KATMA DEGERLI URUNLERE YONELME STRATEJISININ ILK SOMUT YANSIMASI. 2026`DA SABIT GIDERLERIN ARTMAYACAGI MESAJI GERCEKLESIRSE, CIRO BUYUMESININ FAVOK MARJINA POZITIF OPERASYONEL KALDIRAC YARATMASINI BEKLIYORUZ. OTE YANDAN %3,36`DAKI FAVOK MARJININ YATAY KALMASI, DISTRIBUTORLUK IS MODELININ YAPISAL SINIRLARINI HATIRLATIYOR (YUKSEK HACIM, DUSUK MARJ).
NET FINANSAL BORCUN NEREDEYSE SIFIRLANMASI VE +4 GUNLUK NAKIT DONGUSU, SEKTORDE ISTISNAI BIR BILANCO KALITESINE ISARET EDIYOR. 16 GUNLUK STOK DEVIR HIZI BENCHMARK NITELIGINDE. ILC YATIRIMI 84,2 MILYON USD`LIK OLCEGIYLE BILANCODA GORUNUR BIR AGIRLIK TASISA DA, TAM KAPASITEDE YILLIK 10,5 MILYON USD GELIR POTANSIYELI VE 8 YILLIK GERI DONUS SURESIYLE MAKUL BIR YATIRIM PROFILI CIZIYOR.
TEMKINLI YAKLASTIGIMIZ NOKTALAR: (I) OZSERMAYE/PASIF ORANININ %18`E GERILEMESI VE UZUN VADELI BORCLANMALARIN 3X ARTMASI BILANCO KALDIRACINI YUKSELTMIS DURUMDA (ILC`NIN OPERASYONEL GETIRI URETMEYE BASLAMASI BU ACIDAN KRITIK). (II) 5 MILYAR USD 2030 HEDEFI, MEVCUT ORGANIK BUYUME TRENDININ OTESINDE M&A GEREKTIREBILIR YONETIMIN `YUKSEK MARJLI SIRKET SATIN ALMA` ISTEGI DOGRU YONDE ANCAK HENUZ SOMUT BIR HEDEF ACIKLANMADI. (III) USD BAZLI CIRO HEDEFLERI KUR VARSAYIMINA DUYARLI, TL`NIN DEGERLI KALMASI HALINDE TL CIRO BUYUMESI USD HEDEFLERIN ALTINDA KALABILIR.
PHILLIPCAPITAL MENKUL DEGERLER A.S.
HTTPS://WWW.PHILLIPCAPITAL.COM.TR/
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.