BILANCO ANALIZI- ARCLK (AKBANK EKONOMIK ARASTIRMALAR VE AK YATIRIM)
BILANCO ANALIZI- ARCLK (AKBANK EKONOMIK ARASTIRMALAR VE AK YATIRIM)
ARCELIK 1C26`DA 130.272 MILYON TL HASILAT (Y/Y -%8,8), 7.747 MILYON TL FAVOK (Y/Y
+%3,4, MARJ %5,9) VE 1.817 MILYON TL NET DONEM ZARARI (Y/Y IYILESME) RAPORLADI. HASILAT
DARALMASI TURKIYE`DE ZAYIF TALEP ORTAMI VE OLUMSUZ FIYAT/URUN KARMASINDAN,
ULUSLARARASI PAZARLARDA ISE REKABET KAYNAKLI FIYATLAMA BASKISI (OZELLIKLE AVRUPA),
JEOPOLITIK KAYNAKLI NAKLIYE AKSAKLIKLARI (ORTA DOGU) VE ASYA-PASIFIK’TE TEDARIK ZINCIRI
BOZULMALARINDAN (APAC) KAYNAKLANDI. BUNA KARSIN, SON YUKSELISLER ONCESI YAPILMIS
HAMMADDE TEDARIK ANLASMALARI, EUR/USD PARITESININ OLUMLU SEYRI VE BIRLESME SONRASI
SINERJI KAZANIMLARI MARJ GORUNUMUNU BELIRGIN BICIMDE IYILESTIRDI FAVOK MARJI Y/Y 0,7
Y.P. ARTISLA %5,9`A YUKSELDI. YENIDEN YAPILANDIRMA GIDERLERINI DISLAYAN DUZELTILMIS FAVOK
ISE 8.302 MILYON TL (MARJ %6,4) ILE YONETIMIN 2026 YILI BEKLENTI ARALIGININ (%6,25-6,50)
ICINDE YER ALDI.
TAHMINLERLE KARSILASTIRMA: HASILAT VE FAVOK BEKLENTILERLE GENEL OLARAK UYUMLU
GERCEKLESTI. NET ZARAR ISE HEM BIZIM (800 MILYON TL NET ZARAR) HEM DE PIYASA
BEKLENTISININ (416 MILYON TL) BELIRGIN UZERINDE, 1.817 MILYON TL OLARAK GERCEKLESTI. NET
ZARARIN BEKLENTIMIZIN YAKLASIK 1 MILYAR TL UZERINDE GERCEKLESMESI BUYUK ORANDA
BEKLENTIMIZIN UZERINDE GELEN ERTELENMIS VERGI GIDERINDEN KAYNAKLANDI.
TURKIYE: TURKIYE HASILATI 43.219 MILYON TL ILE REEL BAZDA Y/Y %12 GERILEDI. 2A26 ITIBARIYLA
BEYAZ ESYA PAZARI ADET BAZINDA Y/Y %14 KUCULURKEN ARCELIK %3’LUK SINIRLI BIR GERILEMEYLE
PAZARIN BELIRGIN UZERINDE PERFORMANS SERGILEDI. KLIMA SEGMENTINDE PAZAR %12 BUYURKEN
ARCELIK %1 BUYUMEYLE SINIRLI KALDI TV`DE ISE PAZAR %3 GERILERKEN ARCELIK %2 BUYUMEYLE
POZITIF AYRISTI. ZAYIF TUKETICI TALEBI VE OLUMSUZ FIYAT/URUN KARMASI ANA BASKI UNSURLARI
OLMAYA DEVAM ETTI KAMPANYA VE PROMOSYON DESTEGIYLE SAGLANAN ILIMLI HACIM BUYUMESI
BU ETKILERI YALNIZCA KISMEN DENGELEYEBILDI.
YURT DISI: ULUSLARARASI SATISLAR AVRO BAZINDA Y/Y %9,2 GERILEDI BUNDA OLUMSUZ FIYATLAMA
VE URUN KARMASI, DUSUK HACIMLER VE PARITE ETKILERI ETKILI OLDU. BATI AVRUPA`DA ADET
BAZINDA ILIMLI TOPARLANMA SURDU ANCAK YOGUN REKABET AVRO BAZLI BUYUMEYI ENGELLEDI.
DOGU AVRUPA`DA HEM HACIM HEM FIYAT BASKISI ETKILI OLURKEN, ASYA-PASIFIK`TE JEOPOLITIK
KAYNAKLI TEDARIK ZINCIRI AKSAKLIKLARI VE BOLGESEL TALEP ZAYIFLIGI PERFORMANSI OLUMSUZ
ETKILEDI. AFRIKA & ORTA DOGU`DA DEFY GUCLU BUYUMESINI SURDURDU ANCAK ABD-IRAN
CATISMASININ YOL ACTIGI LOJISTIK AKSAKLIKLAR ARCELIK HITACHI SATISLARINI BASKILADI.
KALDIRAC MEVSIMSEL BASKI ALTINDA. MEVSIMSEL ISLETME SERMAYESI BIRIKMESI 1C26`DA
19.226 MILYON TL NEGATIF SERBEST NAKIT AKISINA YOL ACTI. NET BORC, 2025 SONUNA (138.069
MILYON TL) GORE ARTARAK 169.781 MILYON TL’YE YUKSELDI. NB/DUZ. FAVOK 2025 SONUNDAKI
4,50`DEN 4,92`YE YUKSELDI. FAVOK UZERINDEKI PARASAL KAYIP/(KAZANC) ETKILERI HARIC
BAKILDIGINDA ISE 4,16 (2025: 3,74) OLARAK GERCEKLESTI. YATIRIM HARCAMALARININ SATISLARA
ORANI DISIPLINLI HARCAMA POLITIKASINI YANSITARAK 1C25`TEKI %3,0`TEN %2,1`E GERILEDI.
2026 YONETIM BEKLENTILERI: TURKIYE GELIRLERI REEL (TL) BAZDA YATAY ULUSLARARASI GELIRLER
DOVIZ BAZINDA YATAY (JEOPOLITIK RISKLER GEREKCESIYLE “DUSUK TEK HANELI BUYUME”DEN ASAGI
REVIZE EDILDI) DUZELTILMIS FAVOK MARJI ?%6,25-6,50 ISLETME SERMAYESI/SATISLAR ?%22
YATIRIM HARCAMALARI ?250 MILYON AVRO. SIRKET TANIMLI YATIRIM HARCAMALARININ MADDI
OLMAYAN DURAN VARLIK ALIMLARINI ICERMEDIGINI NOT EDIYORUZ.
YORUM: ZORLAYICI FAALIYET ORTAMI MEVCUT SONUCLAR UZERINDE BASKI OLUSTURMAYA DEVAM
EDIYOR ULUSLARARASI GELIR BEKLENTISININ ASAGI REVIZE EDILMESI YIL GENELINE ILISKIN
BEKLENTILERI DE ASAGI CEKIYOR. NET ZARARIN BEKLENTILERI ASMASI OPERASYONEL BIR BOZULMAYA
DEGIL, TAHMINLERIN UZERINDE GELEN ERTELENMIS VERGI GIDERINE ISARET EDIYOR.
DEGERLEME VE ONERI: MODELIMIZI RISKSIZ GETIRI ORANI VARSAYIMIMIZDAKI 100 BP ARTISI
(%23’E YUKSELTTIK), GUNCEL MAKRO TAHMINLERIMIZI VE 1 CEYREK ILERLEMEYI YANSITACAK
SEKILDE GUNCELLEDIK. 12A HF’MIZI 156 TL’YE (160 TL’DEN) INDIRIRKEN ENDEKS UZERINDE
GETIRI ONERIMIZI SURDURUYORUZ. DEGERLEMEMIZ TL BAZINDA ~5,4X FD/12A ILERI FAVOK’E
ISARET EDIYOR. HEDEF FIYATIMIZA, KAPATILAN BEYLIKDUZU VE CAYIROVA TESISLERINDEKI ~560 BIN
M² ARSAYI ~22 MILYAR TL (?440 MILYON EUR) DEGERLEMEYLE DAHIL ETTIGIMIZI BUNUN HEDEF
FIYATIN ~20 TL’SINE KARSILIK GELDIGINI NOT EDIYORUZ.
AK YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S.
HTTPS://WWW.AKYATIRIM.COM.TR/
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.