BILANCO ANALIZI - ENJSA (MARBAS MENKUL DEGERLER )
BILANCO ANALIZI - ENJSA (MARBAS MENKUL DEGERLER )
ENJSA
ENJSA, 2025 4.CEYREKTE 62.78 MLR TL HASILAT, 10.98 MLR TL FAVOK, 2.7 MLR TL NET KAR
ILE BEKLENTILERIN UZERINDE SONUCLAR ACIKLADIGINI GORMEKTEYIZ.
DEFANSIF YAPI
4Q25’TE SATISLAR GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA %2,5 DARALMA GOSTERIRKEN
FY25 OLARAK BAKTIGIMIZDA ISE %7 DARALMA GORMEKTEYIZ. SEGMENT BAZLI
BAKTIGIMIZDA ISE DAGITIM %8,2 ARTIS GOSTERIRKEN, PERAKENDE %17,2, MUSTERI
COZUMLERI ISE %16,8 DARALMA GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. GRUP BAZLI BRUT KAR
MARJLARINA BAKTIGIMIZDA ISE ARTIS GORMEKTEYIZ.
OPERASYONEL BASARI HIKAYESI
VARLIK TABANI ARTISINA BAKTIGIMIZDA FY25’TE GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA
%42 ARTIS IZLEMEKTEYIZ. ARTISIN TEMEL SEBEPLERINE BAKTIGIMIZDA YENIDEN DEGERLEME
ETKISI VE SEBEKE YATIRIMLARININ ETKILI OLDUGUNU GORMEKTEYIZ. PERAKENDE GRUBUNDA
ISE SERBEST PIYASA OPERASYONLARINDA SATIS HACMI YILLIK BAZDA %4 ARTIS GOSTEREREK
16.9 TWH’DAN 17.6 TWH’A YUKSELDIGINI GORMEKTEYIZ. DUZENLEMEYE TABI (REGULE)
PIYASADA ISE MEVZUAT GUNCELLEMELERININ ETKISIYLE SATIS HACMININ %8,9 DARALMA
GOSTEREK 29.6 TWH’A DUSTUGUNU GORMEKTEYIZ. REGULE PIYASADA HACIM DARALMASINA
RAGMEN EPDK TARAFINDAN BELIRLENEN FAALIYET GIDERLERI TAVANI ARTISININ DA DESTEGIYLE
BRUT KAR MARJININ 2.1PT ARTIS ILE %8,7’YE YUKSELDIGINI GORMEKTEYIZ. SERBEST PIYASA
SEGMENTINDE ISE YUKSEK HACIM VE ARTAN KARLILIK ETKISI SAYESINDE BRUT KAR’IN 2.1MLR
TL’DEN 2.6MLR TL’YE YUKSELDIGINI GORMEKTEYIZ. MUSTERI COZUMLERI IS KOLU ALTINDA
YURUTULEN FAALIYETLER NETICESINDE GES KURULU GUCUNUN GECTIGIMIZ YILIN AYNI
DONEMINE KIYASLA 44 MW ARTIS ILE 146.4 MW’A YUKSELDIGINI IZLERKEN EV SARJ SOKETI
SAYISININ GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA %4 DARALMA ILE 2455 ADETE
GERILEDIGINI GORMEKTEYIZ. EV SARJ SOKETINDEKI DARALMANIN SEBEPLERINE
BAKTIGIMIZDA DUSUK VERIMLI ISTASYON KAPATILMASI VE STRATEJIK ODAKLA ILERLEME OLARAK
GERILEDIGINI GORMEKTEYIZ. SOKET SAYISINDAKI AZALMAYA RAGMEN E-SARJ ELEKTRIKLI SATIS
HACMINDEKI ARTISI ISE POZITIF DEGERLENDIRMEKTEYIZ. SON OLARAK SIRKETIN DAGITTIGI
TOPLAM BRUT ELEKTRIK HACMININ 53.3 TWH’DAN 55.6 TWH’A YUKSELDIGINI IZLERKEN
ORTALAMA KAYIP KACAK ORANINDA DA MAJOR BIR DUSUS ILE %6.52’DEN %5,92’YE
GERILEMESINI POZITIF DEGERLENDIRMEKTEYIZ.
KARLILIK
KAR MARJLARINA BAKTIGIMIZDA HEM CEYREKSEL HEM DE GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE
KIYASLA ARTIS GORMEKTEYIZ. BRUT KAR MARJ ARTISININ SEBEPLERINE BAKTIGIMIZDA ISE SATIS
GELIRI DARALMASINA RAGMEN SEGMENT BAZLI OPERASYONEL PERFORMANS ARTISI, GIDER
OPTIMIZASYONU, REGULE PIYASADA EPDK TARAFINDAN SAGLANAN FAALIYET GIDERLERI TAVANI
ARTISI ETKISI, HACIM BUYUMESINI SAYARKEN FAVOK TARAFINI DESTEKLEYEN UNSURLARIN
BUYUK BIR KISMININ ISE DAGITIM SEGMENTINDEKI OPERASYONEL VERIMLILIKTEN GELDIGINI
GORMEKTEYIZ. TEK SEFERLIK KALEMLER VE YENIDEN DEGERLEME ETKISI HARIC ARINDIRILMIS
BAZ ALINAN NET KAR’A BAKTIGIMIZDA ISE YILLIK %73 ARTIS ILE 9.54MLR TL OLARAK
GERCEKLESTIGINI GORMEKTEYIZ. NET KAR ARTISININ TEMEL SEBEPLERINDE DE
YUKARIDAKILERE EK OLARAK OPERASYONEL VERIMLILIK ARTISI, BORC YONETIMI VE VERGI GELIRI
ETKISININ KATKI SAGLADIGINI GORMEKTEYIZ.
BORC YAPISI
4Q25’TE GECTIGIMIZ CEYREGE KIYASLA FINANSAL BORCLARIN %5 NET BORCUN ISE %16 ARTIS
GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. CEYREKSEL ARTISA RAGMEN ENJSA 4Q25 ITIBARIYLE 1.46X
NETBORC/FAVOK CARPANIYLA ISLEM GORURKEN SAGLIKLI FINANSAL YAPISINI SURDURDUGUNU
GORMEKTEYIZ.
ACIKLANAN BEKLENTI UZERI FINANSAL SONUCLARI POZITIF OLARAK DEGERLENDIRMEKTEYIZ.
YUKSEK FAIZ ORTAMINA RAGMEN SIRKETIN BORCLANMA MALIYETLERINI DUSUREREK SAGLADIGI
IYILESME VE PROAKTIF YONETIMI OLUMLU DEGERLENDIRMEKTEYIZ. BUNA EK OLARAK 2026
YILI ITIBARIYLA BASLAYACAK OLAN YENI 5. UYGULAMA DONEMI (2026-2030) REGULASYON
PARAMETRELERININ NETLESMESIYLE BIRLIKTE, ELEKTRIK DAGITIM SEBEKESI YATIRIMLARININ
IVMELENEREK 30-35 MILYAR TL SEVIYELERINE CIKMASINI VE BUNA BAGLI OLARAK
DUZENLEMEYE TABI VARLIK TABANI`NIN %38 GIBI GUCLU BIR ORANDA BUYUMESINI
BEKLENILDIGINI GORMEKTEYIZ. OZETLE ENJSA’YI YENI TARIFE DONEMININ GETIRDIGI
ONGORULEBILIRLIK, ENFLASYON UZERI REEL BUYUME BEKLENTISI, SURDURULEBILIR KARLILIK,
TEMETTU POLITIKASI VE DEFANSIF IS MODELININ DE ETKISIYLE BEGENMEYE DEVAM
ETMEKTEYIZ. ENJSA ICIN 2026 BEKLENTILERI ISE ASAGIDAKI GIBIDIR
. FAALIYET GELIRLERI (FAVOK + YATIRIM GERI ODEMELERI): 75 - 80 MILYAR TL
. BAZ ALINAN NET KAR (NET KAR – OLAGAN DISI GELIR VE GIDERLER HARIC): 11 – 13
MILYAR TL
. YATIRIMLAR: 30 - 35 MILYAR TL
. DUZENLEMEYE TABI VARLIK TABANI: 110 - 120 MILYAR TL
MARBAS MENKUL DEGERLER
WWW.MARBAS.COM.TR
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.