BILANCO ANALIZI -KLKIM (AKBANK EKONOMIK ARASTIRMALAR VE AK YATIRIM)
BILANCO ANALIZI -KLKIM (AKBANK EKONOMIK ARASTIRMALAR VE AK YATIRIM)
KALEKIM (KLKIM EUG 12A HF: 55 TL) 3C26’DA 120 MILYON TL’LIK GIRISIM SERMAYESI
FONU DEGERLEME KAZANCININ DESTEGIYLE, TMS 29 BAZINDA YILLIK %17 DUSUSLE 265
MILYON TL NET KÂR ACIKLADI. YURT ICI BRUT SATISLAR REEL OLARAK %5 ARTARKEN YURT DISI BRUT
SATISLARDAKI DARALMA %3’E GERILEDI (1Y26: -%34) VE NET SATISLAR YILLIK %2 ARTISLA 3.686
MILYON TL OLDU. BRUT KÂR MARJI YILLIK 3,6 YP DARALARAK %37,3’E GERILEDI. BU DARALMAYI
DAHA DUSUK MARJLI URUN KARMASINA VE SIRKET’IN BUYUMEYI HEDEFLEDIGI KATEGORILERDE
DAHA AGRESIF FIYATLAMA YAPMASINA BAGLIYORUZ. BUNUN SONUCUNDA FAVOK YILLIK %20
DUSUSLE 726 MILYON TL’YE GERILEDI (MARJ: %19,7, Y/Y: -5,4 YP). NET NAKIT C/C 1.462
MILYON TL’DEN 1.733 MILYON TL’YE YUKSELDI.
BEKLENTILERLE KARSILASTIRMA: NET SATISLAR HEM PIYASA BEKLENTISININ HEM DE
TAHMINIMIZIN HAFIF UZERINDE GERCEKLESIRKEN, FAVOK ZAYIF BRUT MARJ NEDENIYLE HER
IKISININ DE %11 ALTINDA KALDI. NET KÂR, FON DEGERLEME KAZANCI SAYESINDE PIYASA
BEKLENTISINI %13, TAHMINIMIZI %10 ASTI.
YONETIM 2026 BEKLENTILERINI ASAGI YONLU REVIZE ETTI: SIRKET ARTIK REEL NET SATISLARDA
ORTA TEK HANELI DARALMA (ONCEKI: DUSUK TEK HANELI BUYUME), TURKIYE SATIS HACMINDE
YATAY SEYIR (ONCEKI: %7-10 BUYUME), YURT DISI SATIS HACMINDE %20-25 DARALMA
(ONCEKI: %10-15 DARALMA) VE %17-19 SIRKET TANIMLI FAVOK MARJI (ONCEKI: %20-25)
ONGORUYOR. YATIRIM HARCAMASI BEKLENTISI 600-700 MILYON TL’DEN YAKLASIK 400
MILYON TL’YE INDIRILIRKEN, NET ISLETME SERMAYESI/SATISLAR BEKLENTISI YAKLASIK %15
OLARAK BELIRLENDI (ONCEKI: %10-15).
TOPLANTIDAN NOTLAR: YONETIM, MEVCUT KOSULLARIN SURMESI HALINDE 2027’NIN BU YILA
ILISKIN BEKLENTILERINE PARALEL GECMESINI BEKLIYOR VE SAVAS KAYNAKLI MALIYETLERDE YA
DA FIYATLAMA ORTAMINDA YASANACAK HER IYILESMEYI BU BEKLENTIYE YUKARI YONLU RISK
OLARAK GORUYOR. YONETIM, HENUZ MUSTERILERINDEN FON KRIZINI GEREKCE GOSTEREREK
VADE UZATIMI TALEBI ALMADIKLARINI VE BU NEDENLE ALACAKLARI UZERINDE TAHSILAT RISKI
GORMEDIGINI BELIRTTI. ISKONTOLU FIYATLAMANIN ISE BUYUK OLCUDE SU YALITIMI, ZEMIN
COZUMLERI VE HAZIR SIVA GIBI BUYUMENIN HEDEFLENDIGI KATEGORILERLE SINIRLI OLDUGUNU
AKTARDI.
YORUM: DUSURDUGUMUZ TAHMINLERE RAGMEN (AYRINTILAR ICIN IKINCI SAYFAYA BAKINIZ)
DEGERLEME SON DERECE ISKONTOLU GORUNUYOR. HESAPLAMALARIMIZA GORE BASKILANMIS
2026T VERGI SONRASI ESAS FAALIYET KARININ (NOPAT) SIFIR REEL BUYUMEYLE KALICI OLMASI
DURUMUNDA BILE OZSERMAYE DEGERI HISSE BASINA YAKLASIK 42 TL EDIYOR VE MEVCUT
HISSE FIYATI BU SEVIYENIN %53 ALTINDA BULUNUYOR. INA MODELIMIZIN ISARET ETTIGI HISSE
BASI 46 TL’LIK OZSERMAYE DEGERI, REEL BUYUME VE SERBEST NAKIT AKISI MARJLARINDA
TOPARLANMA ICERMESINE KARSIN SIFIR REEL BUYUME DEGERININ YALNIZCA YAKLASIK %9
UZERINDE BIR SEVIYEYI ISARET EDIYOR. BUNUN NEDENI, DEGERLEMEMIZIN BUYUK KISMININ
MEVCUT KÂR TABANINA DAYANMASI. DIGER BIR DEYISLE PIYASA, ZATEN BASKILANMIS BIR
BAZDAN NOPAT’TA YAKLASIK %50’LIK KALICI BIR DUSUSU FIYATLIYOR.
TAVSIYE: ASAGI CEKTIGIMIZ TAHMINLERIMIZ, GUNCELLENEN MAKRO VARSAYIMLARIMIZ VE
YENI EKLEDIGIMIZ IRAK ULKE RISK PRIMIYLE 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 59 TL’DEN 55 TL’YE
INDIRIYOR, ENDEKSIN UZERINDE GETIRI ONERIMIZI KORUYORUZ. IRAK VE TURKIYE ULKE RISK
PRIMLERI ARASINDAKI 5,05 YP’LIK FARKIN (DAMODARAN) VARSAYDIGIMIZ %20’LIK IRAK
AGIRLIGIYLA CARPILMASIYLA BULUNAN BU PRIM, OZSERMAYE MALIYETIMIZI YAKLASIK 1,0 YP,
AGIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALIYETIMIZI (AOSM) YAKLASIK 0,8 YP ARTIRIYOR.
DEGERLEMEMIZ YAKLASIK 6,0X FD/12A ILERI FAVOK CARPANINA ISARET EDERKEN, MEVCUT
HISSE FIYATI YALNIZCA YAKLASIK 2,6X CARPAN IMA EDIYOR. HISSEYI BELIRGIN SEKILDE DUSUK
DEGERLENMIS BULUYORUZ, ANCAK YAKIN VADEDE BIR KATALIZOR GORUNMUYOR
AK YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S.
HTTPS://WWW.AKYATIRIM.COM.TR/
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.