BILANCO ANALIZI -PGSUS (MARBAS MENKUL DEGERLER )
BILANCO ANALIZI -PGSUS (MARBAS MENKUL DEGERLER )
PGSUS, 2025 4.CEYREKTE 39.72 MLR TL HASILAT, 6,85 MLR TL FAVOK, 423.5 M TL NET KAR ILE PIYASA
BEKLENTILERININ HAFIF UZERINDE SONUCLAR ACIKLADIGINI GORMEKTEYIZ.
AGRESIF BUYUMENIN DEVAMI
4Q25’DE GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA SATISLARIN € BAZLI %8 ARTIS GOSTERDIGINI IZLERKEN
FY25’E BAKTIGIMIZDA ISE %9 ARTIS GORMEKTEYIZ. SEGMENT BAZLI BAKTIGIMIZDA ISE 4Q25’DE IC HAT
TARIFELI %1 DARALMA GOSTERIRKEN DIS HAT TARIFELI % 4 , YAN GELIRLERIN ISE %18 ILE GUCLU BUYUME
GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. FY25’E SEGMENT BAZLI BAKTIGIMIZDA ISE IC HAT TARIFELI %10 , DIS HAT
TARIFELI %3 VE YAN GELIRLERIN ISE %20 ARTIS GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. TL BAZLI BOLGESEL GELIRLERE
BAKTIGIMIZDA FY25’DE GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA AVRUPA %30.33 , YURTICI %38.4 VE
DIGER BOLGELER %26.2 ARTIS GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. SON OLARAK MISAFIR BASINA YAN GELIR’DE
4Q25’DE YATAY SEYIR IZLESEK DE FY25’DE %4.2 ARTIS ILE 29.5€/MISAFIR SEVIYESINDE GERCEKLESMESINI
GELIR KOMPOZISYONU ACISINDAN POZITIF DEGERLENDIRMEKTEYIZ.
OPERASYONEL VERILER
4Q25’DE OPERASYONEL VERILERE BAKTIGIMIZDA GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA
· AKK %20.4 ARTIS
· YOLCU SAYISI KUMULE %18.9 , IC HATLAR %13.9 , DIS HATLAR %22.7 ARTIS
· YOLCU DOLULUK ORANI ORTALAMA 1.8PT ARTIS ILE %88.5 OLARAK ARTIS GOSTERDIGINI
GORMEKTEYIZ.
FY25’E DE OPERASYONEL VERILERE BAKTIGIMIZDA GECTIGIMIZ YILIN AYNI DONEMINE KIYASLA
· AKK %17.3 ARTIS
· YOLCU SAYISI KUMULE %15.5 , IC HATLAR %10.7 , DIS HATLAR %18.3 ARTIS
· KARGO + POSTA (TON) %8.4 ARTIS
· YOLCU DOLULUK ORANI %87.6 OLARAK GERCEKLESMISTIR.
FY25’E DE HAVACILIK SEKTORUNE BAKTIGIMIZDA GECTIGIMIZ YILA KIYASLA
· 2025 YILINDA KURESEL YOLCU TRAFIGINE BAKTIGIMIZDA ISE %5.3 ARTIS GORMEKTEYIZ.
· 2026 YILINDA YOLCU DOLULUK ORANLARINDA HAFIF BIR YUKSELIS ILE %83.8 SEVIYESINE CIKMASI
BEKLENMEKTEDIR.
· 2026 YILINDA KURESEL YOLCU TRAFIGINDE ISE %4.9 ARTIS BEKLENMEKTEDIR.
· 2025 YILINDA TURKIYE TOPLAM YOLCU SAYISINDA ISE %7 ARTIS GORMEKTEYIZ. IC HATLAR
SEKTORDE %7 , DIS HATLAR ISE %8 ARTIS GOSTERMISTIR.
KARLILIK
· 4Q25’DE RASK %10 DARALMA GOSTERIRKEN FY25’E BAKTIGIMIZDA %7 DARALMA
· 4Q25’DE CASK %2 DARALMA GOSTERIRKEN FY25’E BAKTIGIMIZDA YATAY SEYIR
· 4Q25’DE YAKIT HARIC CASK’A BAKTIGIMIZDA ISE %3 DARALMA GORURKEN FY25’E
BAKTIGIMIZDA ISE %5 ARTIS GORMEKTEYIZ.
OZETLE YIL BOYU SUREN ARTAN REKABET ILE BERABER BILET FIYATLARINDAKI ASAGI YONLU EGILIMLE YOLCU
BIRIM BASINA GELIRDE (RASK) DUSUS SURERKEN , CASK ICIN ISE YIL BOYU PERSONEL GIDERLERININ NEGATIF
ETKILERINI IZLERKEN 4Q25’DE PERSONEL ETKISININ GORECE AZALDIGINI IZLERKEN YAKIT ICIN YIL BOYU CASK’I
ASAGI DESTEKLEYICI SEYRIN 4Q25’DE GORECE TERSINE DONDUGUNU GORMEKTEYIZ. OZETLE RASK -CASK
MAKASININ ARTAN REKABET VE DEGISEN YOLCU TALEBIYLE BERABER DARALMAYA DEVAM ETTIGINI
GORMEKTEYIZ. RASK – CASK MAKASINDAKI DARALMANIN ISE ARTAN TRAFIK , GUCLU OPERASYONEL
PERFORMANS VE MISAFIR BASINA YAN GELIRLERDEKI GUCLU ARTIS ILE KOMPANSE EDILDIGINI GORMEKTEYIZ.
4Q25 ITIBARIYLE SIRASIYLA FAVOK MARJI 5.3PT DARALMA ILE %18.1 SEVIYESINE GELDIGINI IZLERKEN FY25’ E
BAKTIGIMIZDA ISE 3.8PT DARALMA ILE %24.6 SEVIYESINE GERILEDIGINI GORMEKTEYIZ. KARLILIKTAKI ASAGI
YONLU EGILIMIN SEBEPLERINE BAKTIGIMIZDA YUKARIDAKI KOSULLARA EK OLARAK TALEBI DESTEKLEYICI
FIYATLAMA STRATEJISI IZLENMESINI SAYABILIRIZ. OPERASYONEL KARLILIKTAKI BASKININ NET KAR UZERINDE DE
GORECE NEGATIF ETKILERINI GORMEKTEYIZ.
BORC YAPISI
4Q25’DE ONCEKI CEYREGE GORE FINANSAL BORCLAR € BAZLI %3 ARTIS GOSTERIRKEN NET BORCUN DA PARALEL
OLARAK %3 ARTIS GOSTERDIGINI GORMEKTEYIZ. PGSUS 4Q25 ITIBARIYLE 4.35X NETBORC/FAVOK
CARPANLARIYLA ISLEM GORURKEN GORECE YUKSEK BORCUN KARLILIGI BASKILADIGINI IZLESEK DE AGRESIF
BUYUMENIN BIR SONUCU OLARAK DEGERLENDIRMEKTEYIZ VE NOTR OLARAK YORUMLAMAKTAYIZ.
ACIKLANAN FINANSAL SONUCLARI SINIRLI POZITIF OLARAK DEGERLENDIRMEKTEYIZ. SEKTOREL ETKILERDEN
KAYNAKLANAN KARLILIK MAKASININ DARALMAYA DEVAM ETTIGINI IZLERKEN TRAFIK VERILERI VE OPERASYONEL
PERFORMANSIN DA ETKISIYLE BERABER NEGATIF ETKININ GORECE NOTRLENDIGINI IZLEMEKTEYIZ. PGSUS ICIN
LOWCOST MODELIN DE GEREGI OLARAK SEKTOR UZERI TRAFIK VERILERI GOSTERMESINI , AGRESIF KAPASITE ARTISI
VE TARIHI DOLULUK ORANLARI GOSTERMESI , YAN GELIRLERDEKI SURDURULEBILIR YAPIYI POZITIF
DEGERLENDIRMEKTEYIZ. PGSUS ICIN 2026 HEDGE ORANININ %61 OLDUGUNU IZLEMEKTEYIZ.
SMARTWINGS ILE ILGILI SATIN ALIM SURECI TAMAMLANSA DA REGULASYON ONAYLARININ TAMAMLANMASI 6-
8 AYI BULABILDIGINI TAM KONSOLIDE ICIN 3Q26-4Q26 SONUNUN BEKLENECEGINI IZLERKEN, YAPILAN SATIN
ALIMIN ISE BORCLULUK UZERINDE MAJOR BIR ETKISININ OLUSTURULMADIGINI VE PGSUS ICIN STRATEJIK BIR
HAMLE OLARAK DEGERLENDIRMEKTEYIZ. OZETLE TRAFIK VERILERININ GUCLU SEYRETTIGINI IZLERKEN YAPILAN
YATIRIM ETKISIYLE BERABER ONUMUZDEKI SURECTE BUYUME IVMESININ DEVAM EDECEGINI DUSUNURKEN
RASK`DA AZALIS TRENDINE KARSILIK OLARAK YOLCU BASINA YAN GELIR TARAFINDAKI SEYRIN ONEMININ
ARTTIGINI DUSUNMEKTEYIZ.
MARBAS MENKUL DEGERLER
WWW.MARBAS.COM.TR
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.