IS YATIRIM TAVHL ICIN 406.7 TL HEDEF FIYAT BELIRLEDI VE AL TAVSIYESINI KORUDU. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 406.7 TL)

GERÇEKLESEN VE TAHMINLER

ZAYIF 1Ç26 SONUÇLARI TAV HAVALIMANLARI, BEKLENTILERIN ALTINDA KALARAK (IS YATIRIM: €-51MN; PIYASA: €-43MN) 1Ç26’DA €59MN NET ZARAR AÇIKLADI (1Ç25: €46MN NET ZARAR). ZAYIF OPERASYONEL KÂRLILIK, ARTAN NET FINANSAL GIDERLER (ANKARA YATIRIMININ TAMAMLANMASINI TAKIBEN NET FAIZ GIDERLERININ DAHA DÜSÜK ORANDA AKTIFLESTIRILMESI) VE YÜKSELEN AMORTISMAN GIDERLERI BU PERFORMANSTA BELIRLEYICI OLDU. GELIRLER BEKLENTILERE PARALEL GERÇEKLESEREK €361MN SEVIYESINE GERILEDI (YILLIK %5 DÜSÜS; IS YATIRIM/PIYASA: €365MN). FAVÖK ISE BEKLENTILERIN HAFIF ALTINDA €78MN OLARAK GERÇEKLESTI (YILLIK %14 DÜSÜS) VE FAVÖK MARJI 2.3 PUAN DARALARAK %21.5 OLDU.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

ZAYIF GELIR ÜRETIMI (1Ç26) 1Ç26’DA YOLCU TRAFIGI %7 ARTMASINA RAGMEN, TAVHL GELIRLERI %5 DARALDI. BU ZAYIF PERFORMANS; JEOPOLITIK GELISMELER, ALMATI HAVALIMANI’NIN YAKIT SATISLARINDAKI DÜSÜSE BAGLI OLARAK DAHA DÜSÜK KATKI SAGLAMASI, USD’NIN EUR KARSISINDAKI ZAYIFLIGI VE 1Ç25’TE TAMAMLANAN KATAR TAV TEKNOLOJI PROJESININ BAZ ETKISINDEN KAYNAKLANDI. GELIR KIRILIMINDA ZAYIFLIK; HAVACILIK GELIRLERINDEKI %10 DARALMA VE YAZILIM & DONANIM GELIRLERINDEKI SERT DÜSÜSTEN (-%57) KAYNAKLANDI. ALMATI, %11 GELIR DARALMASI ILE EN ZAYIF PERFORMANSI GÖSTERDI; BU DURUM, KAZAKISTAN HÜKÜMETININ ÜLKEYI BÖLGESEL BIR TRANSFER VE LOJISTIK MERKEZI HALINE GETIRME HEDEFI DOGRULTUSUNDA JET YAKITI ARZ POLITIKASINDA YAPTIGI DEGISIKLIKLERIN YAKIT IS KOLUNU OLUMSUZ ETKILEMESINDEN KAYNAKLANDI. BUNA KARSIN, YIYECEK-IÇECEK (+%17), DUTY FREE (+%12) VE YER HIZMETLERI (+%2) GIBI HAVACILIK DISI SEGMENTLER GÖRECE GÜÇLÜ SEYRINI KORUSA DA, BU KATKI ÇEKIRDEK HAVACILIK GELIRLERINDEKI ZAYIFLIGI TELAFI ETMEYE YETMEDI. YOLCU BASI DUTY FREE HARCAMASI €8.9 ILE YATAY SEYRETTI.

MARJLARDA EROZYON FAVÖK YILLIK %14 GERILERKEN, FAVÖK MARJI %23.8’DEN %21.5’E DÜSTÜ. BU DARALMA; ALMATI HAVALIMANI’NIN HEM GELIR HEM MARJ TARAFINDAKI ZAYIF PERFORMANSI, €/$ PARITESININ OLUMSUZ ETKISI VE JEOPOLITIK GELISMELERDEN KAYNAKLANDI. HIZMET MALIYETLERI VE YAKIT MALIYETLERINDEKI DÜSÜS, NAKIT OPERASYONEL GIDERLERI DESTEKLEYEREK YILLIK BAZDA %2’LIK BIR GERILEME SAGLADI; BU DA GELIRLERDEKI DÜSÜSE KIYASLA DAHA SINIRLI KALDI.

NAKIT AKISI ZAYIFLADI, BORÇLULUK ARTTI 1Ç26’DA NAKIT YARATIMI BELIRGIN SEKILDE ZAYIFLADI; OPERASYONEL NAKIT AKISI -€99MN, SERBEST NAKIT AKISI ISE -€125MN SEVIYESINDE GERÇEKLESTI. BU GELISMEDE, DAHA DÜSÜK YATIRIM HARCAMALARINA RAGMEN YAPILAN PESIN ÖDEMELER VE INSAAT KAYNAKLI NAKIT ÇIKISLARI ETKILI OLDU. SONUÇ OLARAK, NAKIT POZISYONUNDAKI BELIRGIN DÜSÜSE BAGLI OLARAK NET BORÇ 2025 YIL SONUNDAKI €1.62BN SEVIYESINDEN 1Ç26’DA €1.82BN SEVIYESINE YÜKSELDI.

2026 BEKLENTILERINDE DEGISIKLIK YOK. TAV HAVALIMANLARI 2026 YILI IÇIN TOPLAM YOLCU SAYISINI 116–123MN ARALIGINDA (IS YATIRIM: 119MN) ÖNGÖRMEKTE OLUP, BU RAKAM 2025’E GÖRE %3–9 BÜYÜMEYE ISARET ETMEKTEDIR. JEOPOLITIK GELISMELER VE ALMATI’NIN ZAYIF 1Ç26 PERFORMANSINA RAGMEN, SIRKET 2026 YILI IÇIN €1.88–1.98 MILYAR GELIR (IS YATIRIM: €1.945BN) VE €590–650MN FAVÖK (IS YATIRIM: €620MN) BEKLENTILERINI KORUMUSTUR (SIRASIYLA %3–9 VE %5–16 BÜYÜME). 2026 YILI IÇIN €330MN SEVIYESINDEKI YATIRIM HARCAMASI BEKLENTISI DE DEGISTIRILMEMISTIR. YÖNETIM, 2026 YILINI ALMATI IÇIN BIR GEÇIS YILI OLARAK DEGERLENDIRMEKTE; HAVACILIK GELIRLERINI GÜÇLENDIRME, OPERASYONLARI OPTIMIZE ETME VE UZUN VADELI DEGER YARATIMINI KORUMA HEDEFLERINI VURGULAMAKTADIR.

YORUM: 1Ç26 SONUÇLARININ BEKLENTILERIN ALTINDA KALAN NET KAR PERFORMANSI NEDENIYLE HISSE ÜZERINDE SINIRLI NEGATIF BIR ETKI YARATMASINI BEKLIYORUZ. TAVHL HISSELERI IÇIN AL ÖNERIMIZI, SIRKETIN ORTA-UZUN VADELI BÜYÜME POTANSIYELINI DIKKATE ALARAK KORUYORUZ.

TAVHL, 2026 YILINDA IKI TAKSIT HALINDE TEMETTÜ DAGITACAKTIR: ILK TAKSIT 21 TEMMUZ’DA HISSE BASINA 1.805 TL, IKINCI TAKSIT ISE 22 EYLÜL’DE YINE HISSE BASINA 1.805 TL OLARAK ÖDENECEKTIR (TOPLAM TEMETTÜ VERIMI %1.2). HISSE, DÜN BIST-100’E GÖRE %3, SON BIR HAFTADA ISE %4 DAHA ZAYIF PERFORMANS GÖSTERMISTIR.

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.