IS YATIRIM TTKOM ICIN 88.64 TL HEDEF FIYAT VE AL TAVSIYESI VERDI. (ONCEKI HEDEF FIYAT: 72.89 TL ONCEKI TAVSIYE:)

NET KÂR PIYASA BEKLENTILERININ ALTINDA, ANCAK TAHMINIMIZIN ÜZERINDE GERÇEKLESTI. TÜRK TELEKOM, 4Ç25’TE 719MN TL NET KÂR AÇIKLADI (4Ç24: 2.075MN TL NET ZARAR). SONUÇ, RASYONET ANKETINE GÖRE 3.0 MILYAR TL’LIK PIYASA BEKLENTISININ VE SIRKET TARAFINDAN DERLENEN 1.4 MILYAR TL’LIK KONSENSÜSÜN ALTINDA KALIRKEN, IS YATIRIM BEKLENTISI OLAN 485MN TL NET ZARARIN ÜZERINDE GERÇEKLESTI. BEKLENTILERDEN SAPMA BÜYÜK ÖLÇÜDE IAS-29 KAPSAMINDAKI PARASAL/VERGI ETKILERINDEN KAYNAKLANDI. 10.4 MILYAR TL’LIK VERGI GIDERI, AGIRLIKLI OLARAK IAS-29 ILE ILGILI DÜZELTMELER VE TEK SEFERLIK VERGI ETKILERINI YANSITMAKTADIR. BUNLAR ARASINDA ÖNCEKI ENFLASYON MUHASEBESI ETKILERININ TERS ÇEVRILMESI (VUK VE IAS-29 ENFLASYON MUHASEBESI UYUMSUZLUGU), ERTELENMIS VERGI VARLIKLARININ ENDEKSLENMESI, MADDI DURAN VARLIKLARIN YENIDEN DEGERLEMESI VE MEVCUT VERGI VARLIKLARININ GERI KAZANILABILIRLIGINE ILISKIN YILLIK DEGERLENDIRME YER ALMAKTADIR. BU DOGRULTUDA EFEKTIF VERGI ORANI BIR ÖNCEKI ÇEYREKTEKI %25.6’DAN %93.5’E YÜKSELDI. YÖNETIM, 2025 YILINDA KAYDEDILEN ERTELENMIS VERGI ETKISININ KISA VADELI NAKIT AKIMLARI ÜZERINDE SINIRLI BIR ETKISI OLACAGINI BELIRTMEKTEDIR. NET KÂRDAKI OYNAKLIGA RAGMEN VERGI ÖNCESI KÂRIN %15 ARTMASI, SIRKETIN TEMEL OPERASYONEL PERFORMANSININ GÜÇLÜ KALDIGINI GÖSTERMEKTEDIR.

 

ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

BEKLENTILERIN ÜZERINDE OPERASYONEL PERFORMANS. KONSOLIDE GELIRLER 4Ç25’TE YILLIK BAZDA YAKLASIK %16 ARTARAK 69.3 MILYAR TL’YE ULASTI. IFRIC 12 MUHASEBE ETKISI HARIÇ TUTULDUGUNDA GELIR BÜYÜMESI %8.4 ILE BEKLENTILERLE UYUMLU GERÇEKLESTI. BU BÜYÜME SABIT GENISBANTTA %18.8, MOBILDE %5.3 VE KURUMSAL VERI SEGMENTINDE %26.5 ARTISTAN KAYNAKLANDI. SABIT GENISBANT ABONE BAZI YAKLASIK 30 BIN NET ABONE KAYBI ILE GENEL OLARAK YATAY SEYREDERKEN, ARPU YAKLASIK %18 YILLIK ARTIS GÖSTERDI; BU ARTIS FIYAT AYARLAMALARI VE DAHA OLUMLU ABONE KOMPOZISYONUNDAN KAYNAKLANDI. MOBIL SEGMENT ISE YAKLASIK 681 BIN NET ABONE KAZANIMI ILE GÜÇLÜ PERFORMANSINI SÜRDÜRÜRKEN, MOBIL ARPU YILLIK BAZDA YAKLASIK %9 GERILEDI. KONSENSÜS TAHMINLERINI %5-6 ORANINDA ASAN FAVÖK, YILLIK YAKLASIK %12 ARTISLA 26.4 MILYAR TL’YE ULASTI. ANCAK FAVÖK MARJI, DAHA DÜSÜK MARJLI GELIR KALEMLERINDEKI BÜYÜMENIN ETKISIYLE YILLIK 1.4 PUAN GERILEYEREK %38.7 SEVIYESINE INDI. IFRIC 12 ETKISI HARIÇ TUTULDUGUNDA FAVÖK MARJI YILLIK 0.6 PUAN ARTARAK %42.9 OLDU.

DAHA DÜSÜK FINANSAL KALDIRAÇ. YÜKSEK YATIRIM HARCAMASI YOGUNLUGUNA RAGMEN NET BORÇ 4Ç25’TE 60.3 MILYAR TL’YE GERILEDI (4Ç24: 68.1 MILYAR TL). NET BORÇ/FAVÖK ORANI 0.60X’E IYILESIRKEN, BU ORAN 3Ç25’TE 0.61X VE 2024 YIL SONUNDA 0.81X SEVIYESINDEYDI. SIRKETIN KISA DÖVIZ POZISYONU 4Ç25 SONUNDA 100MN ABD DOLARI OLARAK GERÇEKLESTI. KALDIRAÇSIZ SERBEST NAKIT AKIMI 4Ç25’TE 3 MILYAR TL OLURKEN, BU RAKAM 3Ç25’TE 5.8 MILYAR TL VE 4Ç24’TE 8.6 MILYAR TL IDI; DÜSÜSTE ARTAN YATIRIM HARCAMALARI ETKILI OLDU.

 

DEGERLEME ÜZERINDEKI ETKI VE GÖRÜNÜM

2026 BEKLENTILERI: TÜRK TELEKOM, 2026 YILI IÇIN (IFRIC 12 HARIÇ) %8-9 GELIR BÜYÜMESI VE %41-42 FAVÖK MARJI HEDEFLEMEKTEDIR; BU DA OPERASYONEL DAYANIKLILIGIN DEVAM EDECEGINE ISARET ETMEKTEDIR. SIRKET AYRICA CAPEX/SATIS ORANININ %33-34 SEVIYESINE YÜKSELMESINI BEKLEMEKTEDIR. BU ARTIS, 5G YATIRIMLARI ILE BIRLIKTE BROWNFIELD VE GREENFIELD FIBER YATIRIMLARINDAKI ARTISI YANSITMAKTADIR. BU CAPEX HEDEFI, 5G IHALESI VE IMTIYAZ SÖZLESMESININ YENILENMESININ ARDINDAN KISA VADEDE CAPEX YOGUNLUGUNUN 2025 SEVIYELERINE (%29) YAKIN KALABILECEGINE YÖNELIK YÖNETIMIN ÖNCEKI AÇIKLAMALARINA KIYASLA BELIRGIN SEKILDE DAHA YÜKSEKTIR. YÖNETIM, BEKLENTILER ÇERÇEVESINDE YAKLASIK %22 YIL SONU ENFLASYON VARSAYIMI KULLANMAKTADIR. GELIR BÜYÜMESININ ARPU ARTISLARI, MOBILDE GÜÇLÜ ABONE KAZANIMI VE SABIT GENISBANT ILE VERI HIZMETLERINDEKI BÜYÜME ILE DESTEKLENMESI BEKLENMEKTEDIR. YÜKSEK CAPEX KISA VADEDE SERBEST NAKIT AKIMI ÜZERINDE BASKI YARATABILIR, ANCAK SIRKET GÜÇLÜ OPERASYONEL NAKIT ÜRETIMI SAYESINDE IHTIYATLI BIR KALDIRAÇ SEVIYESINI KORUMAYI HEDEFLEMEKTEDIR.

YORUM: BEKLENTILERIN ALTINDA KALAN NET KÂR VE DAHA YÜKSEK CAPEX YOGUNLUGU IÇEREN 2026 BEKLENTILERI NEDENIYLE PIYASANIN ILK TEPKISININ HAFIF NEGATIF OLMASINI BEKLIYORUZ. ANCAK 2026 BEKLENTILERI DOGRULTUSUNDA TTKOM IÇIN 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 88.6 TL/HISSEYE YÜKSELTIYORUZ. TÜRK TELEKOM KISA VADEDE KALDIRAÇ BASKISI ILE KARSILASABILIR VE BU DURUM KISA VADELI ÇARPANLARI DAHA AZ CAZIP HALE GETIREBILIR. BUNUNLA BIRLIKTE DAHA GÜÇLÜ NAKIT AKIMI GÖRÜNÜRLÜGÜ VE FIBER ODAKLI BÜYÜME POTANSIYELI SAYESINDE SIRKET IÇIN UZUN VADEDE OLUMLU GÖRÜSÜMÜZÜ KORUYORUZ.

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.