ÜLKER 4Ç25’TE, PIYASA MEDYAN BEKLENTISI OLAN 1.112MN TL VE BEKLENTIMIZ OLAN 1.100MN TL’NIN OLDUKÇA ALTINDA 81MN TL NET DÖNEM KARI AÇIKLADI (4Ç24: 3.563MN TL NET KAR). 4Ç25’TE ARTAN MALIYETLER NEDENIYLE ZAYIFLAYAN OPERASYONEL PERFORMANSIN YANI SIRA YÜKSEK FINANSMAN GIDERI KARLILIGI BASKILADI.

SIRKET’IN 4Ç25’TE NET SATIS GELIRLERI YILLIK BAZDA %6,6 DÜSÜSLE 27.454MN TL SEVIYESINDE GERÇEKLESTI (4Ç24: 29.379MN TL). ÜLKER’IN NET SATIS GELIRLERI PIYASA MEDYAN BEKLENTISI OLAN 28.646MN TL VE 29.081MN TL SEVIYESINDE BULUNAN BEKLENTIMIZIN ALTINDA GERÇEKLESTI. SIRKET’IN NET SATIS GELIRLERI, TMS-29 ENFLASYON MUHASEBESI ETKISI DÂHIL EDILDIGINDE YILLIK BAZDA %1,7 ARTIS GÖSTEREREK YS25 DÖNEMINDE 111.905MN TL SEVIYESINE ULASMISTIR. BUNA KARSIN, AYNI DÖNEMDE TMS-29 ETKISI DAHIL FAVÖK RAKAMI YILLIK BAZDA %9,8 GERILEYEREK 18.416MN TL SEVIYESINDE GERÇEKLESMISTIR. SATIS GELIRLERINDEKI SINIRLI ARTISA RAGMEN BRÜT KÂRLILIKTAKI GERILEME, SIRKETIN DÖNEM IÇERISINDE MALIYET BASKISIYLA KARSI KARSIYA KALDIGINA ISARET ETMEKTEDIR. BU GÖRÜNÜM, ÖZELLIKLE HAMMADDE MALIYETLERINDEKI ARTIS YA DA FIYATLAMA STRATEJISINDE YASANAN ZORLUKLAR NEDENIYLE MARJ YÖNETIMINDE SINIRLI BIR PERFORMANS SERGILENDIGINI DÜSÜNDÜRMEKTEDIR. KATEGORI BAZINDA INCELENDIGINDE, YS25 DÖNEMINDE BISKÜVI SEGMENTINDE NET SATIS GELIRLERI YILLIK BAZDA %4,1 DÜSÜSLE 39.261MN TL SEVIYESINE GERILEMISTIR. ÇIKOLATA KATEGORISINDE ISE DAHA GÜÇLÜ BIR PERFORMANS GÖZLENMIS VE NET SATIS GELIRLERI YILLIK %5,6 ARTARAK 58.468MN TL’YE YÜKSELMISTIR. KEK KATEGORISINDE DE SINIRLI BIR BÜYÜME GÖRÜLMÜS OLUP NET SATIS GELIRLERI YILLIK BAZDA %2,6 ARTISLA 8.643MN TL SEVIYESINDE GERÇEKLESMISTIR. YS25’TE SATIS HACIMLERI TARAFINDA ISE BISKÜVI KATEGORISINDE SATIS HACMI 346 BIN TON SEVIYESINE YÜKSELIRKEN (YS24: 338 BIN TON), ÇIKOLATA KATEGORISINDE SATIS HACMI 209 BIN TONA GERILEMIS (YS24: 227 BIN TON) VE KEK KATEGORISINDE SATIS HACMI 59 BIN TON ILE GEÇEN YILIN AYNI DÖNEMINE PARALEL GERÇEKLESMISTIR. BU GÖRÜNÜM, ÜRÜN GRUPLARI BAZINDA TALEP DINAMIKLERININ FARKLILASTIGINI VE ÖZELLIKLE ÇIKOLATA SEGMENTINDE DEGER BAZLI BÜYÜMENIN HACIM TARAFINDAKI DARALMAYA RAGMEN SÜRDÜRÜLEBILDIGINI GÖSTERMEKTEDIR.

TMS-29 ETKISI DAHIL FAVÖK 4Ç25’TE YILLIK BAZDA %35,6 DÜSÜSLE 3.407MN TL SEVIYESINDE GERÇEKLESTI. AYNI DÖNEMDE MALIYETLERDE VE OPERASYONEL GIDERLERDE GÖZLENEN ARTIS, OPERASYONEL KÂRLILIK ÜZERINDE BASKI YARATMIS VE FAVÖK’TEKI DÜSÜSÜN TEMEL NEDENLERINDEN BIRI OLMUSTUR. ÖZELLIKLE ÜRETIM MALIYETLERI VE FAALIYET GIDERLERINDEKI YÜKSELIS, SIRKETIN MARJLARINI OLUMSUZ ETKILEYEREK OPERASYONEL KÂRLILIGIN ZAYIFLAMASINA YOL AÇMISTIR. AÇIKLANAN FAVÖK RAKAMI BEKLENTIMIZ OLAN 5.291MN TL VE PIYASANIN MEDYAN BEKLENTISI OLAN 4.841MN TL’NIN ALTINDA GERÇEKLESTI. ÜLKER’IN 4Ç25’TE BRÜT KÂR MARJI %24,9 SEVIYESINE, FAVÖK MARJI %12,4 VE NET KÂR MARJI ISE %0,3 SEVIYESINE GERILEDI (4Ç24’TE SIRASIYLA %29,2, %18,0, %12,1).

NET BORÇ AZALDI… SIRKETIN NET BORCU 2025/09 SONUNDAKI 40.590MN TL SEVIYESINDEN, 34.020MN TL SEVIYESINE GERILEDI. NET BORÇ/FAVÖK ÇARPANI ISE 2025 ITIBARIYLA 1.85X SEVIYESINE GERILEDI.

4Ç25’TE ARTAN ÜRETIM MALIYETLERI VE OPERASYONEL GIDERLER SIRKETIN OPERASYONEL PERFORMANSINI ZAYIFLATIRKEN, YÜKSEK FINANSMAN GIDERLERI DE KÂRLILIK ÜZERINDE ÖNEMLI BIR BASKI OLUSTURMUSTUR. SATIS GELIRLERINDE SINIRLI BIR GERILEME GÖRÜLÜRKEN, KÂRLILIK TARAFINDA DAHA BELIRGIN BIR BOZULMA YASANMIS VE MARJLAR DÜSÜS KAYDETMISTIR. ÖTE YANDAN OPERASYONEL KÂRLILIKTAKI ZAYIFLAMAYA RAGMEN SIRKETIN BORÇLULUK GÖSTERGELERINDE BIR MIKTAR IYILESME GÖRÜLMÜS, NET BORÇ SEVIYESINDE GERILEME KAYDEDILMISTIR. GENEL OLARAK SONUÇLAR, MALIYET BASKISI VE FINANSMAN GIDERLERININ SIRKET KÂRLILIGI ÜZERINDE BELIRLEYICI OLMAYA DEVAM ETTIGINI GÖSTERMEKTEDIR. BU ÇERÇEVEDE AÇIKLANAN SONUÇLARIN HISSE PERFORMANSI ÜZERINDE KISA VADEDE PIYASA TARAFINDAN NEGATIF KARSILANMASINI BEKLIYORUZ. 4Ç25 FINANSAL SONUÇLARININ ARDINDAN, 159,80 TL SEVIYESINDEKI HEDEF PAY FIYATIMIZI VE “AL” TAVSIYEMIZI KORUYORUZ. MEVCUT PAY FIYATINA GÖRE HEDEF DEGERIMIZ, %33,3 ORANINDA GETIRI POTANSIYELI TASIMAKTADIR.