SEKTOR RAPORU - TELEKOMUNIKASYON (UNLU MENKUL)
SEKTOR RAPORU - TELEKOMUNIKASYON (UNLU MENKUL)
TURKIYE’NIN 5G GECISI ICIN FREKANS TAHSISLERI TAMAMLANDI: 700 MHZ VE 3.5
GHZ BANTLARINDA TOPLAM 400 MHZ SPEKTRUM ICEREN 11 PAKET, 2,95 MILYAR ABD
DOLARI BEDELLE (%39 PRIM) SATILMISTIR. PRIM ORANI 2015’TEKI 4.5G IHALESINE KIYASLA
DAHA DUSUK KALIRKEN, 2026–27 DONEMINDE 5G YATIRIMLARININ OPERATORLERIN NAKIT
AKISLARI UZERINDE BASKI YARATMASINI BEKLIYORUZ.
5G GECISI FIYAT REKABETINI KADEMELI OLARAK HAFIFLETEBILIR: SON DONEMDEKI
ABONE EGILIMLERI, MOBIL NUMARA TASINABILIRLIGININ GIDEREK DAHA FAZLA TARIFE UYGUNLUGU
TARAFINDAN YONLENDIRILMESIYLE BIRLIKTE FIYAT HASSASIYETININ ARTTIGINA ISARET
ETMEKTEDIR. KISA VADEDE “5G PRIMLI FIYATLAMA” BEKLEMIYORUZ. BUNUN YERINE, 5G’NIN
MOBIL ARPU’YU (ABONE BASINA ORTALAMA GELIR) DOLAYLI OLARAK (I) ARTAN VERI TUKETIMI
VE (II) SEKTOR GENELINDE YUKSELEN 5G YATIRIMLARINA PARALEL OLARAK REKABETCI
FIYATLAMANIN KADEMELI NORMALLESMESI YOLUYLA DESTEKLEMESINI ONGORUYORUZ. BU
CERCEVEDE, ZAMAN ICINDE FIYAT REKABETININ ILIMLI HALE GELMESINI VE MOBIL ARPU’LARIN
OPERATORLER ARASINDA BENZER SEVIYELERE YAKINSAMASINI BEKLIYORUZ.
MOBIL IVME VE SABIT ALTYAPI AVANTAJI SAYESINDE TERCIHIMIZ TURK TELEKOM:
TURK TELEKOM’UN 3C25’TE GUCLU M2M (MACHINE-TO-MACHINE) ABONE KAZANIMLARIYLA
DESTEKLENEN SURDURULEBILIR MOBIL ABONE ARTISI, SIRKETIN PAZAR KONUMUNU
GUCLENDIRMISTIR. 5G’NIN VERI KULLANIMINI ARTIRMASIYLA BIRLIKTE FIYATLAMA
NORMALIZASYONU ICIN DAHA GENIS BIR ALAN OLUSACAGINI VE BUNUN TURK TELEKOM’UN
MOBIL ARPU’SUNUN RAKIPLERINE KIYASLA YAKINSAMASINI DESTEKLEYECEGINI
DUSUNUYORUZ. SABIT SEGMENTTE ISE, SABIT HAT IMTIYAZ SURESININ 2050 YILINA KADAR
UZATILMASI UZUN VADELI GORUNURLUGU ARTIRMAKTA VE YAPISAL LIDERLIGI PEKISTIRMEKTEDIR.
SABIT GENISBANT ABONELERININ BUYUK BOLUMUNUN HALIHAZIRDA FIBER (FTTH/B)
ALTYAPIDA OLMASI VE FTTC’DEN FTTH/B’YE SINIRLI EK YATIRIMLA YUKSELTILEBILECEK
ONEMLI BIR ABONE TABANININ BULUNMASI SAYESINDE, DAHA YUKSEK HIZLI PAKETLERE GECIS
VE ARTAN SABIT VERI KULLANIMI ARPU’YU GIDEREK DAHA FAZLA DESTEKLEMEKTEDIR.
TURKCELL: BUYUME NORMALLESIRKEN DENGELI RISK–GETIRI PROFILI: TURKCELL SON
CEYREKTE YILLIK BAZDA YAKLASIK %11 REEL GELIR BUYUMESI KAYDETMIS OLUP ARTIS AGIRLIKLI
OLARAK ARPU ARTISINDAN KAYNAKLANMISTIR (MOBIL +%10, SABIT +%19 YILLIK REEL).
ANCAK PRIMLI FIYATLAMA VE ARTAN CHURN, OZELLIKLE MOBILDE BUYUMENIN
NORMALLESECEGINE ISARET ETMEKTEDIR. BULUT, VERI MERKEZI VE TECHFIN GELIRLERI GUCLU
BUYUMEKLE BIRLIKTE GRUP GELIRLERI ICINDEKI PAYLARI HÂLEN GORECE DUSUK SEVIYEDEDIR.
GOOGLE CLOUD IS BIRLIGI DESTEGIYLE BULUT VE VERI MERKEZI GELIR PAYININ 2031’E KADAR
~%9’A YUKSELMESINI BEKLIYORUZ. AYRICA 2026 ICIN YAKLASIK %2,3 TEMETTU VERIMI
ONGORUYORUZ.
TURK TELEKOM VE TURKCELL ICIN “AL” ONERIMIZI KORUYORUZ DEGERLEME
ISKONTOLARI CAZIP, ANCAK BELIRLEYICI UNSUR SNA: 2026 TAHMINLERIMIZE GORE
TURK TELEKOM 3,5X FD/FAVOK CARPANIYLA (GELISMEKTE OLAN ULKE BENZERLERINE GORE
YAKLASIK %30 ISKONTO), TURKCELL ISE 3,1X FD/FAVOK ILE (YAKLASIK %34 ISKONTO)
ISLEM GORMEKTEDIR. 2026 ICIN HESAPLADIGIMIZ F/K ORANLARI TURK TELEKOM ICIN 8,9X,
TURKCELL ICIN 10,8X OLUP, SIRASIYLA %22 VE %5 ISKONTO ANLAMINA GELMEKTEDIR ANCAK
HER IKI SIRKETIN DE YATIRIM YOGUN BIR DONGUDE OLMASI NEDENIYLE MEVCUT ASAMADA
F/K’YI TEMEL DEGERLEME METRIGI OLARAK GORMUYORUZ. OPERASYONEL ACIDAN, MOBIL
IVME VE GUCLU SABIT ALTYAPI KAYNAKLI BUYUME OPSIYONELLIGI NEDENIYLE TURK
TELEKOM’U TERCIH EDIYORUZ. BUNUNLA BIRLIKTE, HER IKI OPERATOR DE 5G ODEMELERI
NEDENIYLE NAKIT AKISLARI UZERINDE BASKI YARATACAK YATIRIM YOGUN BIR DONEME
GIRMEKTEDIR. 2026–27 DONEMINDE TURK TELEKOM’UN YATIRIM PROFILI 5G YATIRIMLARI
VE SABIT HAT IMTIYAZ ODEMELERI NEDENIYLE YUKSEK SEYREDERKEN, TURKCELL TARAFINDA
5G HARCAMALARINA EK OLARAK GOOGLE CLOUD ILE VERI MERKEZI VE BULUT YATIRIMLARININ
HIZ KAZANMASI SOZ KONUSUDUR. 2026–27 DONEMINDE SATISLARA ORANLA YATIRIM
HARCAMASINI TURK TELEKOM ICIN %46,4 / %38,4 TURKCELL ICIN %44,1 / %37,3 OLARAK
TAHMIN EDIYORUZ. BUNA PARALEL OLARAK FCF MARJLARININ TURK TELEKOM ICIN SIRASIYLA
%-9,8 / %-1,6 TURKCELL ICIN ISE %-5,4 / +%1,5 SEVIYESINDE GERCEKLESMESINI
ONGORUYORUZ.
UNLU MENKUL
UNLUMENKUL.COM
***
YASAL UYARI
BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR.